¿Qué eran los valores preferentes fiduciarios (TruPS)?
Trust Favorite Securities (TruPS) eran valores híbridos emitidos por grandes bancos y sociedades de cartera bancarias (BHC) que se incluían en el capital de nivel 1 regulatorio y cuyos pagos de dividendos eran deducibles de impuestos para el emisor.
El banco abriría un fondo fiduciario financiado con deuda; luego, el banco dividió las acciones del fideicomiso y las vendió a los inversionistas en forma de acciones preferentes. La acción resultante se denominó Trust Preferred Security o TruPS.
Lanzado por primera vez en 1996, TruPS estuvo bajo un mayor escrutinio regulatorio luego de la crisis financiera de 2008-2009. Tras las reformas Dodd-Frank y la Regla Volcker, la mayoría de estos se eliminaron gradualmente a finales de 2015.
Puntos clave
- Los pagarés senior fiduciarios eran un tipo de valor emitido por bancos con características tanto de deuda como de capital.
- Fueron eliminados en gran medida por acciones legales y regulatorias luego de la crisis financiera de 2008-2009.
- Emitidos por bancos o sociedades de cartera bancarias a través de la emisión de deuda, los TruPS son acciones preferentes en un fideicomiso.
- Los valores preferentes de confianza suelen ofrecer un pago periódico más alto que las acciones preferentes y pueden tener un vencimiento de hasta 30 años.
- Una desventaja de TruPS para el emisor es el costo, ya que los inversores exigen mayores rendimientos para las inversiones con disposiciones como el aplazamiento de intereses o el reembolso anticipado.
Acerca de los valores preferentes fiduciarios (TruPS)
El valor preferencial del fideicomiso tiene características tanto de capital como de deuda. Aunque el fideicomiso está financiado con deuda, las acciones emitidas se consideran acciones preferentes e incluso pagan dividendos como acciones preferentes. Sin embargo, debido a que el fideicomiso mantiene la deuda del banco como un vehículo de financiamiento, los pagos que reciben los inversionistas son en realidad pagos de intereses y son gravados como tales por el IRS.
El valor principal del fideicomiso generalmente ofrece un pago periódico más alto que una acción preferencial y puede tener un vencimiento de hasta 30 años debido al vencimiento a largo plazo de la deuda utilizada para financiar el fideicomiso. Los pagos a los accionistas pueden ser fijos o variables. Además, algunas de las disposiciones relativas a los valores fiduciarios senior pueden permitir el diferimiento de los pagos de intereses hasta por cinco años. El TruPS vence a valor nominal al final del plazo, pero existe la posibilidad de una amortización anticipada si el emisor así lo desea.
Las acciones preferentes fiduciarias fueron creadas por empresas por su flexibilidad y tratamientos contables favorables. Específicamente, estos valores son gravados como obligaciones de deuda por el Servicio de Impuestos Internos mientras conservan la apariencia de acciones en los estados financieros de una empresa, según los procedimientos GAAP. El banco emisor paga los pagos de intereses deducibles de impuestos en el fideicomiso, que luego se distribuye a los accionistas del fideicomiso.
Es una distinción importante que, al comprar acciones senior en un fideicomiso, el inversionista está comprando una parte del fideicomiso y sus participaciones subyacentes, no una parte de la propiedad del banco mismo.
Consideraciones Especiales
La Ley de Reforma Financiera Dodd-Frank, aprobada en 2010, incluía una sección que requería la eliminación gradual del tratamiento de capital de Nivel 1 de las notas senior confiables emitidas por instituciones con más de $15 mil millones en activos para 2013. El tratamiento de capital de Nivel 1 significa que los bancos pueden usar el dinero invertido en sus bonos senior para contar en su índice de capital de Nivel 1, que es el dinero que los bancos tienen disponible para cubrir las pérdidas incurridas debido a deudas incobrables.
La eliminación gradual o la exclusión de los bonos fiduciarios senior del índice de capital de Nivel 1 aumenta los requisitos de financiamiento para los bancos y, en algunos casos, reduce la cantidad de incentivos para que los bancos emitan bonos fiduciarios senior. La llamada «Enmienda de Collins» se propuso en el Senado de los EE. UU. para eliminar los valores senior del fideicomiso por completo como capital regulatorio de Nivel 1.
Finalmente, los costos se encuentran entre los inconvenientes para las empresas que emiten valores fiduciarios senior porque los fideicomisos a veces tienen características como el aplazamiento del pago de intereses y el rescate anticipado de acciones. Estos matices los hacen menos atractivos para los inversores y, por lo tanto, las tasas de los valores senior confiables suelen ser más altas que las que se ofrecen en otros tipos de deuda, simplemente porque los inversores exigen una tasa de rendimiento más alta. Los costos de las comisiones de banca de inversión para la suscripción de valores también pueden ser altos.
