¿Qué es el valor en riesgo condicional (CVaR)?
El valor en riesgo condicional (CVaR), también conocido como pérdida esperada, es una medida de evaluación de riesgos que cuantifica la cantidad de riesgo de cola de una cartera de inversión. El CVaR se obtiene tomando un promedio ponderado de las pérdidas «extremas» en la cola de la distribución de los rendimientos posibles, por encima del límite del valor en riesgo (VaR). El valor en riesgo condicional se utiliza en la optimización de la cartera para una gestión de riesgos eficaz.
Puntos clave
- El valor en riesgo condicional se deriva del valor en riesgo de una cartera o inversión.
- El uso de CVaR en lugar de VaR solo tiende a conducir a un enfoque más conservador de la exposición al riesgo.
- La elección entre VaR y CVaR no siempre es clara, pero las inversiones de ingeniería volátiles pueden beneficiarse de CVaR como control de los supuestos impuestos por VaR.
Comprender el valor en riesgo condicional (CVaR)
En general, si una inversión ha mostrado estabilidad a lo largo del tiempo, entonces el valor en riesgo puede ser suficiente para gestionar el riesgo en una cartera que contenga esa inversión. Sin embargo, cuanto menos estable sea la inversión, mayor será la probabilidad de que el VaR no proporcione una imagen completa de los riesgos, ya que es indiferente a cualquier cosa que supere su umbral.
El valor en riesgo condicional (CVaR) intenta abordar las deficiencias del modelo VaR, que es una técnica estadística utilizada para medir el nivel de riesgo financiero dentro de un negocio o cartera de inversión durante un período de tiempo específico. Mientras que el VaR representa una pérdida en el peor de los casos asociada con una probabilidad y un horizonte temporal, el CVaR es la pérdida esperada si alguna vez se supera el umbral del peor de los casos. CVaR, en otras palabras, cuantifica las pérdidas esperadas que ocurren más allá del punto de quiebre de VaR.
Fórmula de valor en riesgo condicional (CVaR).
Dado que los valores del CVaR se derivan del propio cálculo del VaR, los supuestos en los que se basa el VaR, como la forma de la distribución de los rendimientos, el nivel de corte utilizado, la periodicidad de los datos y los supuestos sobre la volatilidad estocástica , todos afectarán el valor de CVaR. Calcular el CVaR es sencillo una vez que se ha calculado el VaR. Es la media de los valores que caen por encima del VaR:
C
v
a
R
=
1
1
−
C
∫
−
1
v
a
R
X
pags
(
X
)
d
X
Dónde está:
pags
(
X
)
d
X
=
la densidad de probabilidad de obtener un rendimiento con
valor »
X
»
C
=
el punto de corte en la distribución donde el analista
selecciona el
v
a
R
punto de ruptura
\begin{alineado} &CVaR=\frac{1}{1-c}\int^{VaR}_{-1}xp(x)\,dx\\ &\textbf{donde:}\\ &p(x) dx= \text{la densidad de probabilidad de obtener un rendimiento con}\\ &\qquad\qquad\ \text{valor «}x\text{»}\\ &c=\text{el punto de ruptura en la distribución donde el analista}\\ &\quad\ \ \ \text{establece el }VaR\text{ punto de ruptura}\\ &VaR=\text{el nivel acordado de }VaR\text{} \end{alineado} CvaR=1−C1∫−1vaRXpags(X)dXDónde está:pags(X)dX=la densidad de probabilidad de obtener un rendimiento con valor «X«C=el punto de corte en la distribución donde el analista selecciona el vaR punto de ruptura
Valor en riesgo condicional y perfiles de inversión
Las inversiones más seguras, como las acciones estadounidenses de gran capitalización o los bonos de grado de inversión, rara vez superan el VaR en una cantidad significativa. Las clases de activos más volátiles, como las acciones estadounidenses de pequeña capitalización, las acciones de mercados emergentes o los derivados, pueden tener un CVaR mucho más alto que el VaR. Idealmente, los inversores buscan CVaR pequeños. Sin embargo, las inversiones con el mayor potencial alcista suelen tener CVaR elevados.
Las inversiones en ingeniería financiera a menudo dependen en gran medida del VaR porque no se atasca en los datos atípicos de los modelos. Sin embargo, hubo momentos en que los productos o modelos de ingeniería podrían haberse construido mejor y utilizado con más cautela si se hubiera favorecido el CVaR. La historia tiene muchos ejemplos, como la gestión de capital a largo plazo que dependía del VaR para medir su perfil de riesgo, pero aún así logró aplastarse al no contabilizar adecuadamente una pérdida mayor que la predicha por el modelo VaR. El CVaR, en este caso, habría centrado el fondo de cobertura en la exposición de riesgo real en lugar del umbral de VaR. En el modelado financiero, casi siempre hay un debate entre VaR y CVaR para una gestión de riesgos eficaz.
