Titulización: definición, pros y contras, ejemplos

¿Qué es la titulización?

La titulización es la agrupación de activos para reempaquetarlos en valores que devengan intereses. Los inversores que compran los valores reempaquetados reciben pagos de capital e intereses sobre los activos originales.

El proceso de titulización comienza cuando un emisor diseña un instrumento financiero negociable fusionando o agrupando varios activos financieros, como múltiples hipotecas, en un solo grupo. Luego, el emisor vende este grupo de activos reempaquetados a los inversores. La titulización brinda oportunidades para los inversionistas y capital gratuito para los originadores, los cuales promueven la liquidez en el mercado.

En teoría, cualquier activo financiero puede ser titulizado, es decir, transformado en un objeto negociable y fungible de valor monetario. En esencia, esto es lo que son todos los títulos.

Sin embargo, la titulización ocurre con mayor frecuencia con préstamos y otros activos generadores de crédito, como diferentes tipos de deuda comercial o de consumo. Puede implicar la agrupación de deudas contractuales, como préstamos para automóviles y obligaciones de deudas de tarjetas de crédito.

Cómo funciona la titulización

En una titulización, la empresa propietaria de los activos, conocida como originador, recopila datos sobre los activos que le gustaría eliminar de los balances asociados. Por ejemplo, si fuera un banco, podría estar lidiando con una variedad de hipotecas y préstamos personales que ya no quiere pagar. Este grupo de activos recopilados ahora se considera una cartera de referencia. El originador luego vende la cartera a un emisor que creará valores negociables. Los valores creados representan una parte de los activos en cartera. Los inversores comprarán los valores creados por una determinada tasa de rendimiento.

A menudo, la cartera de referencia, el nuevo instrumento financiero titulizado, se divide en diferentes secciones, denominadas tramos. Los tramos están compuestos por activos individuales agrupados de acuerdo con varios factores, como el tipo de préstamos, su fecha de vencimiento, sus tasas de interés y el monto del principal pendiente. Como resultado, cada tramo conlleva diferentes grados de riesgo y ofrece diferentes rendimientos. Los niveles más altos de riesgo se correlacionan con tasas de interés más altas que se cobran a los prestatarios menos calificados de los préstamos subyacentes, y cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la tasa de rendimiento potencial.

Mortgage Backed Security (MBS) es un ejemplo perfecto de titulización. Después de combinar las hipotecas en una gran cartera, el emisor puede dividir el grupo en partes más pequeñas en función del riesgo de incumplimiento inherente de cada hipoteca. Estas porciones más pequeñas luego se venden a los inversionistas, cada una empaquetada como un tipo de bono.

Al comprar el valor, los inversores asumen efectivamente la posición del prestamista. La titulización permite que el prestamista o acreedor original elimine los activos asociados de sus balances. Con menos responsabilidad en sus balances, pueden obtener préstamos adicionales. Los inversores ganan dinero a medida que ganan una tasa de rendimiento basada en los pagos de capital e intereses asociados realizados sobre los préstamos y bonos subyacentes por parte de los prestatarios o los prestatarios.

Ventajas de la titulización

El proceso de titulización crea liquidez al permitir que los inversores minoristas compren acciones en instrumentos que normalmente no estarían disponibles para ellos. Por ejemplo, con un MBS, un inversionista puede comprar porciones de hipotecas y recibir rendimientos regulares como intereses y pagos de capital. Sin la titulización de hipotecas, es posible que los pequeños inversores no puedan permitirse comprar una gran cantidad de hipotecas.

A diferencia de otros vehículos de inversión, muchos valores basados ​​en préstamos están respaldados por activos tangibles. Si un deudor deja de pagar un préstamo, por ejemplo, sobre su automóvil o su casa, puede ser embargado y liquidado para compensar a quienes tienen un interés en la deuda.

Además, a medida que el originador mueve la deuda a la cartera titulizada, reduce el monto del pasivo mantenido en su balance. Con una responsabilidad reducida, pueden obtener más préstamos.

Desventajas a tener en cuenta

Por supuesto, incluso si los valores están respaldados por activos tangibles, no hay garantía de que los activos conservarán su valor si un deudor deja de pagar. La titulización proporciona un mecanismo para que los prestamistas reduzcan el riesgo asociado al dividir la propiedad de las obligaciones de deuda. Pero eso no sirve de mucho si los titulares de los préstamos no cumplen y poco se puede lograr a través de la venta de sus activos.

Diferentes valores y tramos de estos valores pueden conllevar diferentes niveles de riesgo y ofrecer al inversor diferentes rendimientos. Los inversores deben tener cuidado de comprender la deuda subyacente al producto que están comprando.

Aun así, puede haber falta de transparencia sobre los activos subyacentes. MBS desempeñó un papel tóxico y precipitante en la crisis financiera de 2007-2009. Antes de la crisis, se tergiversaba la calidad de los préstamos subyacentes a los productos vendidos. Además, ha habido empaquetamiento engañoso, en muchos casos reempaquetado, de la deuda en otros productos titulizados. Desde entonces, se han implementado regulaciones más estrictas con respecto a estos títulos. Aún-advertencia emptor– o el comprador tenga cuidado.

Otro riesgo para el inversor es que el prestatario pueda prepagar la deuda. En el caso de los préstamos para vivienda, si los tipos de interés bajan, pueden refinanciar la deuda. El rescate anticipado reducirá los rendimientos que el inversionista recibe de los intereses de los bonos subyacentes.

Ejemplos reales de titulización

Charles Schwab ofrece a los inversores tres tipos de valores respaldados por hipotecas llamados productos especiales. Todas las hipotecas subyacentes a estos productos están respaldadas por empresas patrocinadas por el gobierno (GSE). Este soporte seguro hace que estos productos se encuentren entre los instrumentos de mejor calidad de su tipo. Los MBS incluyen los ofrecidos por:

• Asociación Nacional de Hipotecas Gubernamentales (GNMA): El gobierno de EE. UU. respalda los bonos respaldados por Ginnie Mae. GNMA no compra, empaqueta ni vende hipotecas, pero garantiza los pagos de capital e intereses.
• Asociación Hipotecaria Nacional Federal (FNMA): Fannie Mae compra hipotecas a los prestamistas, luego las empaqueta en bonos y los vende a los inversionistas. Estos bonos están garantizados únicamente por Fannie Mae y no son obligaciones directas del gobierno de los EE. UU. Los productos FNMA conllevan un riesgo crediticio.
• Corporación Federal de Préstamos Hipotecarios para la Vivienda (FHLMC): Freddie Mac compra hipotecas a los prestamistas, luego las empaqueta en bonos y los vende a los inversionistas. Estos bonos están garantizados únicamente por Freddie Mac y no son obligaciones directas del gobierno de los EE. UU. Los productos de FHLMC implican riesgo de crédito.