¿Qué es un swap de inflación de cupón cero (ZCIS)?
Un swap de inflación de cupón cero (ZCIS, por sus siglas en inglés) es un tipo de derivado en el que un pago de tasa fija sobre un monto nocional se intercambia por un pago a la tasa de inflación. Es un intercambio de flujo de efectivo que permite a los inversores reducir o aumentar su exposición a cambios en el poder adquisitivo del dinero.
Un ZCIS a veces se conoce como un swap de inflación de equilibrio.
Puntos clave
- Un swap de inflación de cupón cero (ZCIS) es un tipo de derivado de inflación, en el que un flujo de ingresos vinculado a la tasa de inflación se intercambia por un flujo de ingresos con una tasa de interés fija.
- Con un ZCIS, ambos flujos de ingresos se pagan como una sola suma global cuando el swap alcanza su vencimiento y se conoce el nivel de inflación, en lugar de intercambiar pagos periódicos.
- A medida que aumenta la inflación, el comprador de la inflación obtiene más del vendedor de la inflación de lo que pagó.
- Por el contrario, si la inflación cae, el comprador de la inflación obtiene menos del vendedor de la inflación de lo que pagó.
Comprender un swap de inflación de cupón cero (ZCIS)
Un swap de inflación es un contrato utilizado para transferir el riesgo de inflación de una parte a otra a través de un intercambio de flujos de efectivo fijos. En un ZCIS, que es un tipo básico de derivado de inflación, un flujo de ingresos vinculado a la tasa de inflación se intercambia por un flujo de ingresos con una tasa de interés fija. Un valor de cupón cero no realiza pagos periódicos de intereses durante la vida de la inversión. En cambio, se paga una suma global en la fecha de vencimiento al tenedor del valor.
De manera similar, con un ZCIS, ambos flujos de ingresos se pagan en una sola cuota cuando el swap alcanza su vencimiento y se conoce el nivel de inflación. El pago al vencimiento depende de la tasa de inflación realizada durante un período de tiempo determinado, medida por un índice de inflación. En efecto, el ZCIS es un contrato bilateral utilizado para brindar una cobertura contra la inflación.
Si bien el pago generalmente se negocia al final del plazo del swap, un comprador puede optar por vender el swap en el mercado extrabursátil (OTC) antes del vencimiento.
Bajo un ZCIS, el receptor de la inflación, o el comprador, paga una tasa fija predeterminada y, a cambio, recibe un pago vinculado a la inflación del pagador o vendedor de la inflación. El lado del contrato que paga una tasa fija se denomina tramo fijo, mientras que el otro extremo del contrato de derivados es el tramo de inflación. La tasa fija se denomina tasa swap de equilibrio.
Los pagos de ambos tramos capturan la diferencia entre la inflación esperada y la real. Si la inflación real supera la inflación esperada, el rendimiento positivo resultante para el comprador se considera una ganancia de capital. A medida que aumenta la inflación, el comprador gana más dinero; si la inflación baja, el comprador gana menos.
Cálculo del precio de un swap de inflación sin cupón (ZCIS)
El comprador de inflación paga una cantidad fija, conocida como tramo fijo. Esto es:
Pierna fija = A * [(1 + r)t – 1]
El vendedor de inflación paga una cantidad dada por el cambio en el índice de inflación, conocido como tramo de inflación. Esto es:
Inflar Pierna = A* [(IE ÷ IS) – 1]
Dónde está:
- A = Nocional de referencia del swap
- r = La tasa fija
- t = El número de años
- yoY = Índice de inflación a la fecha de cierre (vencimiento).
- yoS t = Índice de inflación en la fecha de inicio
Ejemplo de swap de inflación de cupón cero (ZCIS)
Supongamos que dos partes celebran un ZCIS a cinco años con un monto nocional de $100 millones, una tasa fija del 2,4 % y la tasa de inflación acordada, como el índice de precios al consumidor (IPC), del 2,0 % cuando se acuerda el swap. . Al vencimiento, el índice de inflación es del 2,5%.
Pata fija = $100,000,000 * [(1.024)5 – 1)] = $100,000,000 * [1.1258999 – 1]
= $12.589.990,68
Pierna de inflación = $100,000,000 * [(0.025 ÷ 0.020) – 1] = $100,000,000 * [1.25 – 1]
= $25,000,000.00
La contraparte de tramo fijo recibió un pago a tanto alzado de 12,59 millones de euros al vencimiento, pero tuvo que pagar 25,0 millones de euros, lo que resultó en una pérdida neta. A medida que la tasa de inflación compuesta subió por encima del 2,4%, el comprador de inflación se aprovechó; de lo contrario, el vendedor de inflación se habría beneficiado.
Consideraciones Especiales
La divisa swap determina el índice de precios utilizado para calcular la tasa de inflación. Por ejemplo, un swap denominado en dólares estadounidenses se basaría en el IPC, un indicador de inflación que mide los cambios de precios en una canasta de bienes y servicios estadounidenses. Mientras tanto, un swap denominado en libras esterlinas normalmente se basaría en el índice de precios minoristas (RPI) de Gran Bretaña.
Como todo contrato de deuda, una ZCIS está sujeta al riesgo de impago por ambas partes, ya sea por problemas transitorios de liquidez o por problemas estructurales más importantes, como la insolvencia. Para mitigar este riesgo, ambas partes pueden acordar prestar garantías por el monto adeudado.
Otros instrumentos financieros que se pueden utilizar para protegerse contra el riesgo de inflación son los swaps de inflación de rendimiento real, los swaps de inflación de índice de precios, los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), índice de bonos municipales y corporativos vinculados a índices, certificados de depósito vinculados a inflación y certificados de depósito vinculados a inflación. valores vinculados. bonos de ahorro relacionados.
Ventajas de los swaps de inflación
La ventaja de un swap de inflación es que proporciona al analista una estimación bastante precisa de lo que el mercado considera la tasa de inflación «de equilibrio». Conceptualmente, es muy similar a la forma en que un mercado establece el precio de cualquier producto, es decir, el acuerdo entre un comprador y un vendedor (entre oferta y demanda), para realizar transacciones a una tasa específica. En este caso, la tasa especificada es la tasa de inflación esperada.
En pocas palabras, las dos partes del intercambio llegan a un acuerdo basado en sus respectivos puntos de vista sobre cuál es la tasa de inflación probable para el período en cuestión. Al igual que con los swaps de tasas de interés, las partes intercambian flujos de efectivo en función de un monto nominal nominal (este monto en realidad no se intercambia), pero en lugar de cubrirse o especular sobre el riesgo de tasa de interés, se enfocan únicamente en la tasa de inflación.
