¿Qué es un Sistema de Comercio Alternativo (ATS)?
Un sistema de negociación alternativo (ATS, por sus siglas en inglés) es un lugar de negociación menos regulado que una bolsa de valores. Las plataformas ATS se utilizan a menudo para hacer coincidir grandes órdenes de compra y venta entre sus suscriptores. El tipo de ATS más utilizado en los Estados Unidos son las redes de comunicaciones electrónicas (ECN), sistemas computarizados que casan automáticamente las órdenes de compra y venta de valores en el mercado.
Puntos clave
- Los Sistemas de Negociación Alternativos (ATS) son lugares para hacer coincidir grandes transacciones de compra y venta.
- No están tan altamente regulados como los intercambios.
- Los ejemplos de ATS incluyen piscinas oscuras y ECN.
- La regulación ATS de la SEC establece un marco regulatorio para estos centros de negociación.
Comprender un sistema de comercio alternativo (ATS)
Los ATS representan una gran parte de la liquidez que se encuentra en las emisiones que cotizan en bolsa en todo el mundo. Son conocidas como Estructuras Comerciales Multilaterales en Europa, ECN, redes cruzadas y redes de llamadas. La mayoría de los ATS están registrados como agentes de bolsa en lugar de bolsas de valores y se enfocan en encontrar contrapartes para las transacciones.
Sistema de comercio alternativo (ATS) es la terminología utilizada en los Estados Unidos y Canadá. En Europa, se conocen como estructuras comerciales multilaterales.
A diferencia de algunas bolsas nacionales, ATS no establece reglas que rijan la conducta de los suscriptores ni los sancione, salvo excluyéndolos de la negociación. Son importantes para proporcionar medios alternativos de acceso a la liquidez.
Los inversores institucionales pueden utilizar un ATS para encontrar contrapartes para las transacciones, en lugar de negociar grandes bloques de acciones en las bolsas nacionales. Estas acciones pueden estar diseñadas para ocultar las transacciones de la vista del público, ya que las transacciones ATS no aparecen en los libros de pedidos de acciones nacionales. El beneficio de usar un ATS para ejecutar dichas órdenes es que reduce el efecto colateral que podrían tener las operaciones grandes en el precio de una acción.
Entre 2013 y 2015, ATS representó alrededor del 18% de todas las transacciones bursátiles, según la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Esa cifra representó un aumento de más del cuádruple desde 2005.
Críticas a los Sistemas Alternativos de Comercio (ATS)
Estos lugares de negociación deben ser aprobados por la SEC. En los últimos años, los reguladores han intensificado las acciones de cumplimiento contra ATS por infracciones como el comercio contra el flujo de órdenes de los clientes o el uso de información comercial confidencial de los clientes. Estas violaciones pueden ser más comunes en los ATS que en las centrales nacionales porque los ATS enfrentan menos regulación.
piscinas oscuras
Un fondo de cobertura interesado en construir una posición grande en una acción puede usar un ATS para evitar que otros inversionistas compren anticipadamente. Los ATS utilizados para estos fines pueden denominarse pools oscuros.
Los dark pools involucran el comercio en ATS por órdenes institucionales ejecutadas en intercambios privados. La información sobre estas transacciones en su mayoría no está disponible para el público, razón por la cual se denominan «oscuras». La mayor parte de la liquidez del grupo oscuro se crea mediante transacciones en bloque facilitadas fuera de las bolsas del mercado de valores central y realizadas por inversores institucionales (principalmente bancos de inversión).
Mientras que los pools oscuros y legales operan con poca transparencia. Como resultado, los grupos oscuros, junto con el comercio de alta frecuencia (HFT), a menudo son criticados por aquellos en el sector financiero; algunos comerciantes creen que estos elementos otorgan una ventaja injusta a ciertos actores del mercado de valores.
Regulación de sistemas alternativos de negociación (ATS)
Regulación de la SEC ATS ha establecido un marco regulatorio para ATS. Un ATS cumple con la definición de bolsa según las leyes federales de valores, pero no está obligado a registrarse como una bolsa de valores nacional si el ATS opera bajo la exención de la Regla 3a1-1(a) de la Exchange Act. Para operar bajo esta exención, un ATS debe cumplir con los requisitos de las reglas 300-303 del Reglamento ATS.
Para cumplir con la regulación ATS, un ATS debe registrarse como corredor de bolsa y presentar un informe de transacción inicial a la Comisión en el formulario ATS antes de comenzar las operaciones. Un ATS debe presentar cambios en el formulario ATS para informar sobre cualquier cambio en sus operaciones y debe presentar un informe de cese de actividad comercial en el formulario ATS si cierra. Los requisitos para reportar usando el formulario ATS están en la Regla 301(b)(2) de las Reglas ATS. Estos requisitos incluyen el informe obligatorio de libros y registros.
En los últimos tiempos, ha habido iniciativas para hacer que los ATS sean más transparentes. Por ejemplo, la SEC modificó la regulación ATS para mejorar la «transparencia operativa» de dichos sistemas en 2018. Entre otras cosas, esto implica presentar información pública detallada para informar al público en general sobre posibles conflictos de intereses y los riesgos de fuga de información. También se requiere que los ATS cuenten con salvaguardas y procedimientos por escrito para proteger la información comercial de los suscriptores.
La SEC define formalmente un sistema de negociación alternativo como «cualquier organización, sociedad, persona, grupo de personas o sistema (1) que establezca, mantenga o proporcione un mercado o instalaciones para reunir a compradores y vendedores de valores o para llevar a cabo de otro modo porque con respecto a los valores, las funciones comúnmente realizadas por una bolsa de valores bajo la Regla 3b-16 de la Ley de Bolsa; y (2) que no (i) establece reglas que rijan la conducta de los suscriptores que no sean la conducta de tales suscriptores negociando sobre dicha organización, sociedad, persona, grupo de personas o sistema, o (ii) regular a los colocadores distintos de la inhabilitación para negociar».
