¿Qué son los tramos? Definición, significado y ejemplos.

¿Qué son los tramos?

Los tramos son segmentos creados a partir de un grupo de valores, generalmente instrumentos de deuda como bonos o hipotecas, que se segmentan por riesgo, tiempo hasta el vencimiento u otras características para que sean negociables para diferentes inversionistas. Cada porción o tramo de un producto titulizado o estructurado es uno de varios valores relacionados que se ofrecen a la vez, pero con diferentes riesgos, recompensas y vencimientos para atraer a una amplia gama de inversores.

Tramo es una palabra francesa que significa rodaja o parte. Se encuentran comúnmente en valores respaldados por hipotecas (MBS) o valores respaldados por activos (ABS).

Los fundamentos de los tramos

El tramo en finanzas estructuradas es un desarrollo bastante reciente, impulsado por el creciente uso de la titulización para dividir productos financieros a veces riesgosos con flujos de efectivo constantes y luego vender estas divisiones a otros inversionistas. La palabra tramo viene de la palabra francesa para rebanada.Los tramos discretos de un grupo más grande de activos generalmente se definen en la documentación de la transacción y se asignan a diferentes clases de notas, cada una con una calificación crediticia de bonos diferente.

Los tramos senior suelen contener activos con calificaciones crediticias más altas que los tramos junior. Los tramos senior tienen un primer gravamen sobre los activos: están en línea para ser reembolsados ​​primero, en caso de incumplimiento. Los tramos junior tienen un segundo gravamen o ningún gravamen.

Ejemplos de productos financieros que pueden dividirse en tramos incluyen bonos, préstamos, pólizas de seguro, hipotecas y otras deudas.

Tramos en valores respaldados por hipotecas

Un tramo es una estructura financiera común para productos de deuda titulizados, como una obligación de deuda cubierta (CDO), que reúne una colección de activos generadores de flujo de efectivo, como hipotecas, bonos y préstamos, o un valor respaldado por hipotecas. Un MBS se compone de múltiples grupos de hipotecas que tienen una amplia variedad de préstamos, desde préstamos seguros con tasas de interés más bajas hasta préstamos riesgosos con tasas más altas. Cada grupo de hipotecas específico tiene su propio tiempo de vencimiento, que tiene en cuenta el riesgo y las recompensas. Luego se hacen tramos para dividir los diferentes perfiles de préstamo en tramos que tienen condiciones económicas adecuadas para inversores específicos.

Por ejemplo, un bono hipotecario cubierto (CMO) que ofrece una cartera dividida de valores respaldados por hipotecas podría tener tramos hipotecarios con vencimientos de un año, dos años, cinco años y 20 años, todos con rendimientos variables. Si un inversor desea comprar MBS, puede elegir el tipo de tramo que mejor se adapte a su propensión a la rentabilidad y su aversión al riesgo. El Tramo AZ es el tramo con la clasificación más baja de un CMO en términos de antigüedad. Sus propietarios no tienen derecho a ningún pago de cupón, y no reciben flujo de efectivo de las hipotecas subyacentes hasta que se retiren o paguen los tramos más antiguos.

Los inversores reciben un flujo de caja mensual basado en el tramo de MBS en el que han invertido. Pueden tratar de venderlo y obtener una ganancia rápida o retenerlo y obtener ganancias pequeñas pero a largo plazo en forma de pago de intereses. Estos pagos mensuales son fragmentos de todos los pagos de intereses realizados por los propietarios cuya hipoteca está incluida en un MBS específico.

Estrategia de inversión en la elección de tramos

Los inversores que quieran tener un flujo de caja constante a largo plazo invertirán en tramos con un plazo de vencimiento más largo. Los inversores que necesitan un flujo de ingresos más inmediato pero más lucrativo invertirán en tramos con un plazo de vencimiento más corto.

Todos los tramos, independientemente del interés y el vencimiento, permiten a los inversores adaptar las estrategias de inversión a sus necesidades específicas. Por el contrario, los tramos ayudan a los bancos y otras instituciones financieras a atraer inversores a través de muchos tipos diferentes de perfiles.

Los tramos se suman a la complejidad de invertir en deuda y, a veces, plantean un problema para los inversores desinformados, que corren el riesgo de elegir tramos que no son adecuados para sus objetivos de inversión.

Las agencias de calificación crediticia también pueden calificar incorrectamente los tramos. Si reciben una calificación más alta de la que merecen, los inversores pueden estar expuestos a activos más riesgosos de lo que pretendían. Tal etiquetado incorrecto desempeñó un papel en el colapso de las hipotecas de 2007 y la posterior crisis financiera. Los tramos que contenían bonos basura o hipotecas de alto riesgo (por debajo de los activos de grado de inversión) fueron etiquetados AAA o equivalente, ya sea por incompetencia, negligencia o, como algunos acusaron, soborno descarado por parte de las agencias.

Ejemplo real de tramo

Después de la crisis financiera de 2007-2009, hubo una explosión de juicios contra los emisores de CMO, CDO y otros títulos de deuda, y entre los inversores de los productos mismos, todo lo cual la prensa denominó la «guerra de tramos». A Historia de abril de 2008 en Tiempos financieros señaló que los inversionistas en los tramos principales de CDO en quiebra estaban aprovechando su estado de prioridad para tomar el control de los activos y detener los pagos a otros tenedores de deuda. Los fideicomisarios del CDO, como Deutsche Bank y Wells Fargo, presentaron demandas para garantizar que todos los inversores del tramo continúen recibiendo fondos.

Y en 2009, el gerente del fondo de cobertura con sede en Greenwich, Connecticut, Carrington Investment Partners demanda presentada contra American Home Mortgage Servicing. El fondo de cobertura tenía tramos junior de valores respaldados por hipotecas que contenían préstamos hechos en propiedades embargadas que American Home estaba vendiendo a precios (presuntamente) bajos, lo que paralizó el rendimiento del tramo. Carrington argumentó en la denuncia que sus intereses como titular del tramo junior estaban alineados con los de los titulares del tramo senior.