¿Cuál es el problema de la subinversión?
El problema de la subinversión es un problema de agencia propuesto por los economistas financieros que existe entre los accionistas y los tenedores de deuda, en el que una empresa apalancada pierde valiosas oportunidades de inversión porque los tenedores de deuda obtendrían una parte de los beneficios del proyecto, dejando rendimientos insuficientes para los accionistas.
Puntos clave
- El problema de la inversión insuficiente describe un enigma por el cual una empresa se sobreapalanca tanto que ya no puede invertir en oportunidades de crecimiento.
- Los economistas reconocen esta situación como un problema de agencia que puede surgir entre los tenedores de deuda y los accionistas de una empresa.
- El exceso de deuda, ya sea en términos de corporaciones o gobiernos, es una forma del problema de inversión insuficiente que afecta negativamente a los accionistas o ciudadanos de una nación.
Problema de subinversión explicado
Los posibles conflictos de intereses entre administradores, accionistas y deudores influyen en la estructura de capital, las actividades de gobierno corporativo y las políticas de inversión. Estos tipos de problemas de agencia, a su vez, pueden dar lugar a decisiones de gestión ineficientes e inversiones «subóptimas» que generalmente caen en las categorías de problemas de inversión insuficiente y sobreinversión.
El problema de la subinversión en la teoría de las finanzas corporativas se atribuye a Stewart C. Myers de la Escuela Sloan del MIT, quien en su artículo «Determinantes de los préstamos corporativos» (1977) en Revista de economía financiera asumió que «una empresa con deuda de riesgo pendiente, y actuando en interés de sus accionistas, seguirá una regla de decisión diferente a la de una que puede emitir deuda libre de riesgo o que no emite ninguna deuda».
Myers agrega que «la empresa riesgosa financiada con deuda, en algunos estados de la naturaleza, perderá valiosas oportunidades de inversión, oportunidades que podrían hacer una contribución neta positiva al valor de mercado de la empresa».
El problema de la inversión insuficiente surge cuando una empresa a menudo renuncia a proyectos de valor presente neto (VAN) porque los gerentes, actuando en nombre de los accionistas, creen que los acreedores se beneficiarían más que los propietarios. Si los flujos de efectivo de una posible inversión fueran a parar a los acreedores, entonces no habría ningún incentivo para que los accionistas continuaran con la inversión. Tal inversión aumentaría el valor total de la empresa, pero no sucede, por lo que hay un «problema».
Contradiciendo el teorema de Modigliani-Miller
La teoría del problema de la subinversión entra en conflicto con el supuesto teórico del teorema de Modigliani-Miller de que las decisiones de inversión pueden tomarse independientemente de las decisiones de financiación. Los gerentes de una empresa apalancada, argumenta Myers, toman en consideración la cantidad de deuda que debe pagarse al evaluar un nuevo proyecto de inversión.
Según Myers, el valor de la empresa puede verse influido por las decisiones de financiación, en contradicción con el principio central de Modigliani-Miller.
El problema de la subinversión y el exceso de deuda
Un ejemplo del problema de la inversión insuficiente se conoce como sobreendeudamiento. Cuando una empresa tiene un nivel de deuda muy alto, llega un punto en el que ya no puede pedir prestado a los acreedores. La carga de la deuda es tan grande, de hecho, que cualquier ganancia que ingresa a la empresa se destina inmediatamente al pago de la deuda existente en lugar de destinarse a nuevas inversiones o proyectos, lo que limita el crecimiento de la empresa. Conduce a la falta de inversión en la empresa. Como resultado, los accionistas pierden tanto ante los acreedores en el presente como ante la pérdida de potencial de crecimiento en el futuro.
Los excesos de deuda también se aplican a los gobiernos nacionales, donde la deuda soberana de una nación excede su capacidad futura para pagarla. El endeudamiento excesivo puede provocar un estancamiento del crecimiento y la degradación de los niveles de vida debido a la falta de inversión en áreas críticas como la atención de la salud, la educación y la infraestructura.
