¿Qué es una opción real?
Una opción real es un derecho económicamente válido de hacer o abandonar una elección que está disponible para los ejecutivos de una empresa, a menudo con respecto a planes de negocios u oportunidades de inversión. Se denomina «real» porque generalmente se refiere a proyectos que involucran un activo tangible (como maquinaria, terrenos y edificios, así como inventario), en lugar de un instrumento financiero.
Por lo tanto, las opciones reales difieren de los contratos de opciones financieras en que involucran activos «subyacentes» reales (es decir, físicos) y no son negociables como valores.
Puntos clave
- Una opción real otorga a la dirección de una empresa el derecho, pero no la obligación, de emprender determinadas oportunidades de negocio o de inversión.
- La opción real se refiere a proyectos que involucran activos tangibles en lugar de instrumentos financieros.
- Las opciones reales pueden incluir decidir expandir, aplazar o esperar o abandonar un proyecto por completo.
- Las opciones reales tienen valor económico, que los analistas financieros y los gerentes comerciales utilizan para informar sus decisiones.
Comprender las opciones reales
Las opciones reales son elecciones que la administración de una empresa se otorga a sí misma para expandir, modificar o reducir los proyectos en función de las condiciones económicas, tecnológicas o de mercado cambiantes. La factorización de las opciones reales afecta la valoración de las inversiones potenciales, aunque las valoraciones comúnmente utilizadas no tienen en cuenta los beneficios potenciales proporcionados por las opciones reales.
Mediante el análisis del valor de opción real (ROV), los gerentes pueden estimar el costo de oportunidad de continuar o abandonar un proyecto y, como resultado, tomar mejores decisiones.
Es importante tener en cuenta que las opciones duras no se refieren a un instrumento financiero derivado, como los contratos de opciones de compra y venta, que otorgan al titular el derecho a comprar o vender un activo subyacente, respectivamente. En cambio, las opciones reales son oportunidades que una empresa puede o no explotar o realizar.
Por ejemplo, invertir en una nueva planta de fabricación puede proporcionar a una empresa opciones reales para introducir nuevos productos, consolidar operaciones o realizar otros ajustes en respuesta a las condiciones cambiantes del mercado. Al decidir si invertir en la nueva instalación, la empresa debe considerar el verdadero valor de la opción proporcionada por la instalación. Otros ejemplos de opciones reales incluyen la posibilidad de fusiones y adquisiciones (M&A) o empresas conjuntas.
Valoración de opciones reales
El valor preciso de las opciones reales puede ser difícil de establecer o estimar. Por ejemplo, el valor real de la opción puede ser realizado por una empresa que emprende proyectos socialmente responsables, como la construcción de un centro comunitario. Al hacerlo, la empresa puede obtener una ventaja que facilita la obtención de los permisos o aprobaciones necesarios para otros proyectos. Sin embargo, es difícil poner un valor financiero exacto a estos beneficios.
Al tratar con tales opciones reales, el equipo directivo de una empresa tiene en cuenta el valor potencial de la opción real en el proceso de toma de decisiones, incluso si el valor es necesariamente algo vago e incierto. Por supuesto, la diferencia clave entre las opciones reales y los contratos de derivados es que estos últimos a menudo se negocian en una bolsa y tienen un valor numérico en términos de precio o prima. Las opciones reales, por otro lado, son mucho más subjetivas. Pero, al usar una combinación de experiencia y evaluaciones financieras, la gerencia debe tener una idea del valor del proyecto que se está considerando y si vale la pena el riesgo.
Sin embargo, las técnicas de valoración de las opciones reales a menudo parecen similares a la fijación de precios de los contratos de opciones financieras, donde el precio al contado o el precio de mercado actual se refiere al valor presente neto (VAN) de un proyecto. El valor presente neto es el flujo de efectivo esperado como resultado del nuevo proyecto, pero esos flujos se descuentan a una tasa que de otro modo podría ganarse sin hacer nada. La tasa alternativa o tasa de descuento podría ser, por ejemplo, la tasa de un bono del Tesoro estadounidense. Si los bonos del Tesoro pagan el 3%, el proyecto o los flujos de efectivo deben rendir más del 3%; de lo contrario, no valdría la pena continuar.
Algunos modelos de valoración utilizan la terminología de los mercados de derivados donde el precio de ejercicio corresponde a los costos varados involucrados en el proyecto. En el mundo de los derivados, el precio de ejercicio sería el precio al que el contrato de opciones se convierte en el valor subyacente en el que se basa. De manera similar, la fecha de vencimiento de un contrato de opción podría ser reemplazada por el marco de tiempo dentro del cual se debe tomar la decisión de negociación. Los contratos de opciones también tienen un componente de volatilidad, que mide el nivel de riesgo de una inversión. Cuanto mayor sea el riesgo, más cara será la opción. Las opciones reales también deben considerar el riesgo involucrado, y también se les podría asignar un valor de volatilidad similar.
Otros métodos para valorar opciones reales incluyen las simulaciones de Monte Carlo, que usan cálculos matemáticos para asignar probabilidades a varios resultados dadas ciertas variables y riesgos.
Consideraciones Especiales
razonamiento heurístico
El análisis de opciones reales todavía se considera a menudo una heurística, una regla general, que permite flexibilidad y rapidez en la toma de decisiones en un entorno complejo y en constante cambio, basado en criterios financieros sólidos. La verdadera opción heurística es simplemente el reconocimiento del valor inherente a la flexibilidad para elegir entre alternativas a pesar de que sus valores objetivos no pueden determinarse matemáticamente con ningún grado de certeza.
Si bien se usa un modelo cuantitativo para evaluar una opción real, la elección del modelo en sí se basa en el juicio y, a menudo, en un enfoque de prueba y error, ya que las opciones disponibles pueden variar entre empresas y gerentes de proyectos.
Tener opciones ofrece la libertad de tomar decisiones óptimas, como cuándo y dónde realizar un gasto de capital específico. Varias opciones de gestión para realizar inversiones pueden brindar a las empresas opciones reales para tomar medidas adicionales en el futuro, en función de las condiciones de mercado existentes.
En resumen, las opciones reales se refieren a empresas que toman decisiones y elecciones que les otorgan la máxima flexibilidad y beneficios potenciales con respecto a posibles decisiones o elecciones futuras.
Elecciones que caen dentro de las opciones reales
Las elecciones que enfrentan los gerentes de negocios que normalmente caen bajo el análisis de opciones reales se dividen en tres categorías de gestión de proyectos.
- El primer grupo son opciones relacionadas con el tamaño de un proyecto. Según el análisis del ROV, pueden existir opciones para expandir, contraer o expandir y contraer el proyecto a lo largo del tiempo dadas varias contingencias.
- El segundo grupo se refiere a la duración de un proyecto: iniciar uno, retrasar su inicio, abandonar uno existente o planificar la secuencia de fases del proyecto.
- El tercer grupo de opciones reales se relaciona con las operaciones del proyecto: flexibilidad de procesos, mezcla de productos y escala de operaciones, entre otros.
Las opciones reales son más apropiadas cuando el entorno económico y las condiciones del mercado que rodean a un proyecto en particular son altamente volátiles pero flexibles. Los entornos estables o rígidos no se beneficiarán mucho del ROV y, en su lugar, deberían utilizar técnicas de finanzas corporativas más tradicionales. De manera similar, el ROV solo es aplicable cuando la estrategia comercial de una empresa se presta a la flexibilidad, tiene suficiente flujo de información y fondos suficientes para cubrir los posibles riesgos a la baja asociados con las opciones reales.
Ejemplo del mundo real de opciones reales
McDonald’s Corporation (MCD) tiene restaurantes en más de 100 países. Digamos que los ejecutivos de la empresa están pensando en la decisión de abrir más restaurantes en Rusia. La expansión entraría en la categoría de un Posibilidad real de ampliación. Debe calcularse la inversión o desembolso de capital, incluido el costo de los edificios físicos, el terreno, el personal y el equipo.
Sin embargo, los ejecutivos de McDonald’s tendrían que decidir si los ingresos obtenidos por los nuevos restaurantes serán suficientes para contrarrestar cualquier riesgo político y de país potencial, que es difícil de evaluar.
El mismo escenario también podría producir una opción real de esperar o posponer la apertura de cualquier restaurante hasta que se resuelva una situación política particular. Tal vez haya próximas elecciones y el resultado podría afectar la estabilidad del país o el entorno regulatorio.
