¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deuda. El proceso de agrupar activos en un valor negociable se denomina titulización. Las obligaciones de préstamos garantizados (CLO) a menudo están garantizadas por préstamos corporativos de baja calificación crediticia o préstamos tomados por firmas de capital privado para realizar compras apalancadas. Una obligación de préstamo garantizado es similar a una obligación hipotecaria garantizada (CMO), excepto que la deuda subyacente es de un tipo y carácter diferente: un préstamo comercial en lugar de una hipoteca.
Con una CLO, el inversionista recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, y asume la mayor parte del riesgo si los prestatarios incumplen. A cambio de asumir el riesgo de impago, se ofrece al inversor una mayor diversidad y el potencial de rendimientos superiores a la media. Un incumplimiento es cuando un prestatario no realiza los pagos de un préstamo o hipoteca durante un período prolongado de tiempo.
Puntos clave
- Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deuda.
- Los CLO suelen ser préstamos corporativos con calificaciones crediticias bajas o préstamos tomados por firmas de capital privado para realizar compras apalancadas.
- Con una CLO, el inversionista recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, y asume la mayor parte del riesgo si los prestatarios incumplen.
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Obligación de préstamo garantizado (CLO)
Cómo funcionan las obligaciones de préstamos cubiertos (CLO).
Los préstamos, generalmente préstamos bancarios senior a empresas, calificados por debajo del grado de inversión se venden inicialmente a un administrador de CLO que agrupa (generalmente de 150 a 250) múltiples préstamos y administra las consolidaciones, comprando y vendiendo préstamos activamente. Para financiar la compra de nueva deuda, el administrador de CLO vende acciones en CLO a inversionistas externos en una estructura llamada tramo.
Cada tramo es parte de la CLO y determina a quién se le pagará primero cuando se realicen los pagos del préstamo subyacente. También determina el riesgo asociado con la inversión, ya que los inversores a los que se les paga en último lugar tienen un mayor riesgo de incumplimiento de los préstamos subyacentes. Los inversores a los que se les paga primero tienen un riesgo general más bajo, pero como resultado reciben pagos de intereses más bajos. Los inversionistas en tramos posteriores pueden recibir el último pago, pero los pagos de intereses son más altos para compensar el riesgo.
Hay dos tipos de tramos: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda, también llamados tramos intermedios, se tratan como bonos y tienen calificaciones crediticias y pagos de cupones. Estos tramos de deuda siempre están a la vanguardia del pago, aunque también hay un orden jerárquico dentro de los tramos de deuda. Los tramos de capital no tienen calificación crediticia y se pagan después de todos los tramos de deuda. Los tramos de acciones rara vez se pagan como flujo de efectivo, pero ofrecen propiedad en el propio CLO si se venden.
Una CLO es un instrumento administrado activamente: los gerentes pueden, y lo hacen, comprar y vender préstamos bancarios individuales en el grupo subyacente de garantías en un esfuerzo por capturar ganancias y minimizar pérdidas. Además, la mayor parte de la deuda de una CLO está garantizada por una garantía de alta calidad, lo que hace que sea menos probable que se liquide y esté mejor equipada para resistir la volatilidad del mercado.
Los CLO ofrecen rendimientos superiores al promedio porque un inversor asume más riesgos al comprar deuda con una calificación más baja.
Consideraciones Especiales
Algunos argumentan que una CLO no es tan arriesgada. La investigación realizada por Guggenheim Investments, una firma de gestión de activos, encontró que desde 1994 hasta 2013, los CLO tenían tasas de incumplimiento significativamente más bajas que los bonos corporativos. Solo el 0,03 % de los tramos incumplieron entre 1994 y 2019. Aun así, se trata de inversiones sofisticadas y, por lo general, solo los grandes inversores institucionales compran tramos en una CLO.
En otras palabras, las grandes empresas, como las compañías de seguros, compran tramos de deuda de alto nivel rápidamente para garantizar un bajo riesgo y un flujo de efectivo constante. Los fondos mutuos y los ETF generalmente compran tramos junior de deuda con mayor riesgo y pagos de intereses más altos. Si un inversionista individual invierte en un fondo mutuo con tramos junior de deuda, ese inversionista asume el riesgo proporcional de incumplimiento.
¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo garantizada (CLO) es un tipo de seguridad que permite a los inversores comprar una participación en una cartera diversificada de préstamos corporativos. La empresa que vende la CLO comprará una gran cantidad de préstamos corporativos de prestatarios, como empresas privadas y firmas de capital privado, y luego empaquetará esos préstamos en un solo valor de CLO. Luego, el CLO se vende a los inversionistas en una variedad de fragmentos, llamados «tramos», y cada tramo ofrece sus propias características de riesgo-rendimiento.
¿Cuál es la diferencia entre un tramo de deuda y un tramo de capital?
Hay dos tipos principales de tramos utilizados al vender una CLO: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda, también llamados mezzanines, son aquellos que ofrecen al inversionista un flujo específico de pagos de intereses y principal, similar a los que ofrecen otros instrumentos de deuda como bonos o bonos corporativos.
Los tramos de capital, por otro lado, no pagan flujos de efectivo programados al inversionista, sino que ofrecen una participación en el valor de la CLO si la CLO se revende en el futuro. Dentro de cada una de estas categorías, pueden estar disponibles muchos tramos diferentes, con tramos más riesgosos que ofrecen rendimientos potenciales más altos.
¿Cuál es la diferencia entre una CLO y una Obligación Hipotecaria Colateralizada (CMO)?
Los CLO son similares a las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) en que ambos valores se basan en una gran cartera de instrumentos de deuda subyacentes. Sin embargo, la principal diferencia entre ellos es que los CLO se basan en deuda corporativa, mientras que los CMO se basan en préstamos hipotecarios. Tanto los CLO como los CMO son ejemplos de derivados crediticios.
