¿Qué es un swap de volatilidad?
Un swap de volatilidad es un contrato a plazo con un pago basado en la volatilidad realizada del activo subyacente. Se liquidan en efectivo con base en la diferencia entre la volatilidad realizada y la volatilidad de ejercicio o nivel fijo predeterminado de volatilidad. Los swaps de volatilidad permiten a los participantes negociar la volatilidad de un activo sin negociar directamente el activo subyacente.
Los swaps de volatilidad no son swaps en el sentido tradicional, con un intercambio de flujos de efectivo entre contrapartes.
También son similares a los swaps de varianza, donde el pago se basa en la varianza realizada.
Puntos clave
- Un swap de volatilidad es un contrato a plazo con un pago basado en la diferencia entre la volatilidad realizada y un strike de volatilidad.
- El pago de un intercambio de volatilidad es el valor nocional del contrato multiplicado por la diferencia entre la volatilidad realizada y la volatilidad de huelga.
- Los swaps de volatilidad no son swaps en el sentido típico, ya que los swaps suelen implicar un intercambio de flujos de efectivo basados en tasas fijas y/o variables. Los swaps de volatilidad no son un intercambio de flujo de efectivo, sino un instrumento de pago basado en la volatilidad.
Entendiendo los swaps de volatilidad
Los swaps de volatilidad son instrumentos de volatilidad pura que permiten a los inversores especular únicamente sobre el movimiento de la volatilidad de un activo subyacente sin la influencia de su precio. Por lo tanto, al igual que los inversores especulan sobre los precios de los activos, al utilizar esta herramienta, los inversores pueden especular sobre la volatilidad del activo.
El nombre swap es inapropiado aquí porque los swaps son contratos estructurados que consisten en intercambios de flujo de efectivo, que normalmente combinan una tasa fija con una tasa flotante. Los swaps de volatilidad y los swaps de varianza son en realidad contratos a plazo con pagos basados en la varianza observada o realizada del activo subyacente.
Al momento de la liquidación, el pago es:
Pago = Monto Nocional * (Volatilidad – Strike de Volatilidad)
Inicialmente, la cantidad nocional no se intercambia.
El strike de volatilidad es un número fijo que refleja la expectativa de volatilidad del mercado en el momento en que se inicia el swap. En cierto sentido, el strike de volatilidad representa la volatilidad implícita, aunque no es lo mismo que la volatilidad implícita de las opciones tradicionales. La huelga en sí se establece típicamente al inicio del intercambio para hacer que el valor presente neto (NPV) del pago sea cero. La volatilidad que realmente termina siendo al final del contrato determina el pago, asumiendo que es diferente a la volatilidad/volatilidad implícita.
Uso de swaps de volatilidad
Un intercambio de volatilidad es un juego puro sobre la volatilidad de un activo subyacente. Las opciones también dan al inversor la posibilidad de especular sobre la volatilidad de un activo. Sin embargo, las opciones implican un riesgo direccional y sus precios dependen de muchos factores, incluidos el tiempo, el vencimiento y la volatilidad implícita. Por lo tanto, la estrategia de opciones equivalentes requiere una cobertura de riesgo adicional para completarse. Los swaps de volatilidad no requieren esto, simplemente se basan en la volatilidad.
Hay tres clases principales de usuarios para swaps de volatilidad.
- Los traders direccionales utilizan estos swaps para especular sobre el nivel futuro de volatilidad de un activo.
- Los operadores de diferenciales simplemente apuestan por la diferencia entre la volatilidad realizada y la volatilidad implícita.
- Los comerciantes de cobertura utilizan swaps para cubrir posiciones cortas de volatilidad.
Los swaps de varianza son mucho más comunes en los mercados de valores que los swaps de volatilidad.
Ejemplo de cómo utilizar un swap de volatilidad
Supongamos que un comerciante institucional quiere un intercambio de volatilidad en el índice S&P 500. El contrato vencerá en doce meses y tiene un valor nominal de $ 1 millón. Actualmente, la volatilidad implícita es del 12%. Esto se configura como la huelga del contrato.
En doce meses la volatilidad es del 16%. Esta es la volatilidad realizada. Hay una diferencia del 4%, o $40,000 ($1 millón x 4%). El vendedor del swap de volatilidad le paga al comprador del swap $40,000, asumiendo que el vendedor tiene el tramo fijo y el comprador el tramo flotante.
Si la volatilidad cayera al 10 %, el comprador pagaría al vendedor $20 000 ($1 millón x 2 %).
Este es un ejemplo simplificado. Dado que los swaps de volatilidad son instrumentos extrabursátiles (OTC), se pueden construir de varias maneras. Algunas alternativas pueden ser la anualización de tasas o el cálculo de la diferencia de volatilidad en términos de cambios diarios.
