¿Cuál es el límite cero?
El límite cero es una herramienta fácil de política monetaria en la que un banco central reduce las tasas de interés a corto plazo a cero, si es necesario, para estimular la economía. Un banco central obligado a implementar esta política también debe buscar otros métodos de estímulo, a menudo no convencionales, para reactivar la economía.
Puntos clave
- El límite cero es una herramienta fácil de política monetaria en la que un banco central reduce las tasas de interés a corto plazo a cero, si es necesario, para estimular la economía.
- Los bancos centrales manipularán las tasas de interés para estimular una economía estancada o amortiguar una sobrecalentada.
- La Gran Recesión obligó a algunos bancos centrales internacionales a empujar los límites cero por debajo del nivel numérico y aplicar tasas negativas para estimular el crecimiento y el gasto.
Comprender el límite cero
El límite cero se refiere al nivel más bajo al que pueden caer las tasas de interés, y la lógica dicta que cero sería ese nivel. La flecha principal en el carcaj de política monetaria de un banco central son las tasas de interés. El banco manipulará las tasas de interés para estimular una economía estancada o amortiguar una sobrecalentada. Claramente, hay límites, especialmente en el extremo inferior del rango.
El límite cero es el límite inferior en el que se pueden reducir las tasas, pero no más. Cuando se alcanza este nivel y la economía sigue teniendo un desempeño deficiente, el banco central ya no puede proporcionar estímulos para las tasas de interés. Los economistas utilizan el término trampa de liquidez para describir este escenario.
Cuando se enfrenta a una trampa de liquidez, a menudo se necesitan procedimientos alternativos de estímulo monetario. La sabiduría convencional era que las tasas de interés no podían entrar en territorio negativo, lo que significa que una vez que las tasas de interés alcanzan cero o están cerca de cero, digamos en 0,01 %, se debe cambiar la política monetaria para continuar estabilizando o estimulando la economía.
Quizás la herramienta de política monetaria alternativa más familiar es la flexibilización cuantitativa (QE). Aquí es donde un banco central se involucra en un programa de compra de activos a gran escala, que a menudo involucra bonos del Tesoro y otros bonos del gobierno. Esto no solo mantendrá bajas las tasas a corto plazo, sino que también reducirá las tasas a largo plazo, lo que incentiva aún más los préstamos.
Tasas negativas
Desde la Gran Recesión de 2008 y 2009, algunos bancos centrales han empujado los límites cero por debajo del nivel numérico e implementado tasas negativas. A medida que colapsaba la economía mundial, los bancos centrales redujeron las tasas para estimular el crecimiento y el gasto. Sin embargo, dado que la recuperación se ha mantenido lenta, los bancos centrales han comenzado a ingresar al territorio desconocido de las tasas negativas.
Suecia fue el primer país en entrar en este territorio, cuando el Riksbank recortó su tasa repo al 0,25% en 2009, empujando la tasa de depósito al -0,25%. Desde entonces, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón (BOJ) y un puñado de otros han seguido su ejemplo en un momento u otro.
Hay casos en los que se han implementado tasas negativas durante tiempos normales. Suiza es uno de esos ejemplos; durante gran parte de la década de 2010, su tasa de interés objetivo fue de -0,75%, que se elevó a -0,50% en 2021. De manera similar, Japón había adoptado una política de tasa de interés negativa (NIRP), con una tasa objetivo de -0,1%.
Ejemplo de tipos de interés negativos y de límite cero en Suiza
El Banco Nacional Suizo (SNB) mantiene una política de tipos de interés negativos. Si bien hay otros ejemplos de tasas de interés negativas, el ejemplo de Suiza es único en el sentido de que el país está eligiendo mantener las tasas muy bajas (y negativas) para evitar que su moneda suba de manera significativa.
En el ejemplo suizo, las tasas de interés negativas solo se aplican a los saldos bancarios en francos suizos que superan un cierto umbral.
Suiza es vista como un refugio seguro, con bajo riesgo político e inflacionario. Otros ejemplos de políticas de tasas de interés negativas y de límite cero se han producido a menudo debido a la agitación económica, lo que requiere recortes de tasas de interés para estimular la economía. La situación suiza no encaja en este escenario.
El SNB ha argumentado que debe mantener las tasas bajas para evitar que el valor de su moneda, que ya es relativamente alto, aumente aún más. Una moneda en alza perjudica a la industria exportadora suiza. Por lo tanto, el SNB ha adoptado un enfoque doble para controlar la moneda. El Banco ha participado activamente en intervenciones en el mercado de divisas para ayudar a limitar la fortaleza del franco suizo, y también mantiene las tasas de interés bajas o negativas para disuadir la fuerte compra especulativa del franco.
En esta situación, el SNB eventualmente adoptará una estrategia de límite cero para volver al 0% y más allá. Sin embargo, eso no sucederá hasta que el banco central sienta que puede subir las tasas sin que la moneda suba demasiado.
