¿Qué es la teoría de Hotelling?
La teoría de Hotelling, o la regla de Hotelling, postula que los propietarios de recursos no renovables producirán bienes básicos solo si al hacerlo pueden ganar más de lo que podrían ganar con los instrumentos financieros disponibles, como el Tesoro de EE. UU. u otros valores similares que devengan intereses. La teoría asume que los mercados son eficientes y que los dueños de los recursos no renovables están motivados únicamente por las ganancias.
Los economistas utilizan la teoría de Hotelling para intentar predecir el precio del petróleo y otros recursos no renovables, en función de las tasas de interés vigentes. La regla de Hotelling lleva el nombre del estadístico estadounidense Harold Hotelling.
Puntos clave
- La teoría de Hotelling define el precio o el rendimiento al que el propietario de un recurso no renovable lo extraerá y lo venderá, en lugar de simplemente dejarlo y esperar.
- Base el precio relativo en las letras del Tesoro de EE. UU. o algún valor similar que devengue intereses.
- La regla fue ideada por el estadístico estadounidense Harold Hotelling.
Comprensión de la teoría de Hotelling
La teoría de Hotelling aborda una decisión fundamental para un propietario de un recurso no renovable: mantener el recurso bajo tierra y esperar un mejor precio el próximo año, o extraerlo y venderlo e invertir las ganancias en una acción que devenga intereses.
Considere un propietario de mineral de hierro. Si este minero espera que el mineral de hierro se aprecie un 10 % durante los próximos 12 meses y la tasa de interés real prevaleciente (tasa nominal menos inflación) a la que puede invertir es solo del 5 % anual, elegirá no extraer hierro. Los costos de minería son ignorados en su teoría. Si se invirtieran los números, con una expectativa de una apreciación del precio del 5 % y una tasa de interés del 10 %, el propietario extraería el mineral de hierro, lo vendería e invertiría las ganancias de las ventas con un rendimiento del 10 %. El minero será indiferente al 5% y al 5%.
Teoría y práctica
La diferencia entre los costos marginales de extracción de los recursos naturales y su precio se denomina renta hotelera. De ello se deduce que la tasa de cambio en el precio de un recurso agotable debe ser igual a la tasa de interés que utiliza un minero o extractor para descontar el futuro; esto se conoce como Hotelling rregla de crecimiento porcentual. Siempre que los costos marginales de extracción sean cero, el precio del recurso almacenado y el del recurso no extraído son equivalentes, y la regla de Hotelling se aplica por igual a ambos. Sin embargo, si los costos de extracción aumentan con el tiempo, el precio del recurso debería aumentar a una tasa menor que el interés de descuento.
Por lo tanto, en igualdad de condiciones, un aumento en la tasa de descuento implica un precio más alto para el recurso no extraído e incentivaría una tasa de extracción más rápida. En teoría, por tanto, las tasas de incremento de los precios de los recursos no renovables como el petróleo, el cobre, el carbón, el hierro, el zinc, el níquel, etc. deben seguir el ritmo de los aumentos de la tasa de interés real.
Básicamente, el Banco de la Reserva Federal de Minneapolis concluyó en un estudio de 2014 que la teoría de Hotelling falla. Las tasas de apreciación de los precios de todos los productos básicos examinados por los autores han sido más bajas, algunas mucho más bajas, que la tasa anual promedio de los bonos del Tesoro de EE. UU. Los autores sospecharon que los costos de extracción explicaban la diferencia.
¿Quién fue Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895 – 1973) fue un estadístico y economista estadounidense afiliado a la Universidad de Stanford y la Universidad de Columbia en los primeros y mediados de su carrera, y más tarde en la Universidad de Carolina del Norte-Chapel Hill hasta su jubilación. Además de la teoría del precio de los recursos no renovables del mismo nombre, es conocido por la distribución T-cuadrada de Hotelling, la ley de Hotelling y el lema de Hotelling.
