¿Qué es un swap que no se puede entregar (NDS)?
Un swap no entregable (NDS) es una variación de un swap de divisas entre divisas principales y secundarias que tiene un tope o no es convertible. Esto significa que no hay una entrega real de las dos divisas involucradas en el swap, a diferencia de un swap de divisas típico en el que hay un intercambio físico de flujos de divisas. En cambio, la liquidación periódica de un NDS se realiza en efectivo, generalmente en dólares estadounidenses.
El valor de liquidación se basa en la diferencia entre el tipo de cambio especificado en el contrato de swap y el tipo de cambio al contado, y una de las partes paga la diferencia a la otra. Un swap que no se puede entregar puede verse como una serie de contratos a plazo que no se pueden entregar agrupados.
Puntos clave
- Un swap no entregable (NDS) es un tipo de swap de divisas que se paga y liquida en dólares estadounidenses en lugar de las dos monedas involucradas en el swap.
- En consecuencia, el swap se considera no convertible (limitado) ya que no hay entrega física de las monedas subyacentes.
- Los NDS se utilizan normalmente cuando las divisas subyacentes son difíciles de obtener, ilíquidas o volátiles, como las divisas de los países en desarrollo o las divisas restringidas, como Cuba o Corea del Norte.
Comprender el intercambio no entregable (NDS)
Las corporaciones multinacionales utilizan swaps no entregables para mitigar el riesgo de que no se les permita repatriar ganancias debido a los controles de divisas. También usan NDS para cubrir el riesgo de una fuerte devaluación o depreciación en una moneda limitada con poca liquidez y para evitar el costo prohibitivo de operar con monedas en el mercado local. Las instituciones financieras en países con restricciones cambiarias usan NDS para cubrir su exposición a préstamos en moneda extranjera.
Las variables clave en un NDS son:
- los montos nocionales (es decir, los montos de transacción)
- las dos monedas involucradas (la moneda no entregable y la moneda de liquidación)
- las fechas de liquidación
- las tasas contractuales para el swap, e
- las tasas y fechas de fijación: las fechas específicas en las que las tasas al contado provendrán de fuentes de mercado confiables e independientes.
ejemplo NDS
Considere una institución financiera, llamémosla LendEx, con sede en Argentina, que obtuvo un préstamo a cinco años de US$10 millones de un prestamista estadounidense a una tasa de interés fija del 4% anual pagadero semestralmente. LendEx convirtió el dólar estadounidense a pesos argentinos al tipo de cambio actual de 5,4, para préstamos a empresas locales. Sin embargo, le preocupa la futura depreciación del peso, que encarecerá el pago de intereses y la amortización del principal en dólares estadounidenses. Luego celebre un swap de divisas con una contraparte extranjera bajo las siguientes condiciones:
- Importes nocionales (N) – US$400.000 para pagos de intereses y US$10 millones para pagos de principal.
- Monedas involucradas – Peso argentino y dólar estadounidense.
- Fechas de liquidación – 10 en total, coincidiendo el primero con el primer pago de intereses y el 10º y último coincidiendo con el último pago de intereses más la devolución de principal.
- Tasas de contrato para el swap (F) – Para simplificar, digamos una tasa de contrato de 6 (pesos por dólar) para pagos de intereses y 7 para pagos de capital.
- Tarifas y Fechas de Fijación (S) – Dos días antes de la fecha de liquidación, según lo dispuesto por Reuters a las 12:00 EST.
La metodología para la determinación de NDS sigue la siguiente ecuación:
Beneficio = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
Así es como funciona NDS en este ejemplo. En la primera fecha fija, que es dos días antes de la fecha del primer pago/liquidación de intereses, suponga que el tipo de cambio al contado es de 5,7 pesos por dólar estadounidense. Dado que LendEx ha celebrado un contrato de compra de dólares a una tasa de 6, tendría que pagar a la contraparte la diferencia entre esta tasa de contrato y la tasa spot multiplicada por el monto del interés nocional. Este monto de liquidación neta sería en dólares estadounidenses y equivale a -$20,000 [i.e. (5.7 – 6.0) x 400,000 = -120,000 / 6 = -$20,000].
En la segunda fecha de fijación, suponga que el tipo de cambio al contado es de 6,5 por dólar estadounidense. En este caso, debido a que la tasa de cambio al contado es peor que la tasa del contrato, LendEx recibirá un pago neto de $33,333 [calculated as (6.5 – 6.0) x 400,000 = 200,000 / 6 = $33,333].
Este proceso continúa hasta la fecha de pago final. Un punto clave a tener en cuenta aquí es que, dado que se trata de un canje no entregable, las transacciones entre contrapartes se realizan en dólares estadounidenses y no en pesos argentinos.
