¿Qué es un swap sin cupón?
Un swap cupón cero es un swap de flujo de efectivo en el que el flujo de pago de tasa de interés variable se realiza periódicamente, como lo sería en un swap vainilla simple, pero en el que el flujo de pago de tasa fija se realiza en una ‘solución única’. pago de la suma cuando el swap alcance su vencimiento, en lugar de periódicamente durante la vida del swap.
Puntos clave
- Un swap de cupón cero requiere que la parte fija del swap se pague en una suma global cuando el contrato alcance su vencimiento.
- El lado flotante del swap aún realiza pagos regulares, como lo harían en un swap simple.
- Debido a que la porción fija se paga en una suma global, la valoración de un swap de cupón cero implica determinar el valor presente de esos flujos de efectivo utilizando la tasa de interés implícita de un bono de cupón cero.
Comprender un intercambio sin cupones
Un swap de cupón cero es un contrato de derivados celebrado por dos partes. Una de las partes realiza pagos variables que cambian en función de la publicación futura del índice de tasas de interés (por ejemplo, LIBOR, EURIBOR, etc.) contra el cual se compara la tasa. La otra parte realiza pagos a la otra sobre la base de una tasa de interés fija acordada.
La tasa de interés fija está ligada a un bono de cupón cero, que es un bono que no paga intereses durante la vida del bono, pero se espera que haga un solo pago cuando vence. En efecto, el monto del pago a tasa fija se basa en la tasa cupón cero del swap. El tenedor del bono al final del tramo fijo de un canje de cupón cero es responsable de realizar un pago al vencimiento, mientras que la parte al final del tramo flotante debe realizar pagos periódicos durante la vigencia del contrato de canje. Sin embargo, los swaps de cupón cero se pueden estructurar de modo que tanto los pagos de tasa flotante como los de tasa fija se paguen en una sola cuota.
Debido a que existe una discrepancia en la frecuencia de los pagos, la parte flotante está expuesta a un nivel sustancial de riesgo de incumplimiento. La contraparte que no recibe el pago hasta el final del contrato incurre en mayor riesgo crediticio que un simple vanilla swap donde se acuerda pagar pagos a tasas de interés tanto fijas como variables en ciertas fechas a lo largo del tiempo.
Evaluación de un intercambio sin cupones
Valorar un swap de cupón cero implica determinar el valor presente de los flujos de efectivo utilizando una tasa al contado (o tasa de cupón cero). La tasa al contado es una tasa de interés que se aplica a un bono de descuento que no paga cupón y produce solo un flujo de efectivo en la fecha de vencimiento. El valor presente de cada rama fija y variable se determinará por separado y se sumará.
Debido a que los pagos de tasa fija se conocen de antemano, calcular el valor presente de este tramo es sencillo. Para derivar el valor presente de los flujos de efectivo de la parte de la tasa flotante, primero se debe calcular la tasa implícita a plazo. Las tasas a plazo generalmente están implícitas en las tasas al contado. Las tasas al contado se derivan de una curva al contado construida usando bootstrapping, una técnica que muestra una secuencia de tasas al contado (o cupón cero) consistente con los precios y rendimientos de los bonos con cupón.
Hay variaciones del canje de cupón cero para adaptarse a diferentes necesidades de inversión. A intercambio inverso de cupón cero prepaga el pago de la suma global fija al inicio del contrato, reduciendo el riesgo de crédito para el pagador variable. Debajo de swap de cupón cero negociablela parte que pretendía recibir una suma fija en la fecha de vencimiento puede usar una opción integrada para convertir el pago de la suma global en una serie de pagos fijos.
El pagador variable se beneficiará de esta estructura si la volatilidad disminuye y las tasas de interés se mantienen relativamente estables a la baja. También es posible que los pagos de tipo variable se paguen en una suma global en un swap de cupón cero dentro de un swap de cupón cero canjeable.
