¿Qué es un intercambio de activos?
Un swap de activos tiene una estructura similar a un swap simple con la diferencia clave de que es el subyacente del contrato de swap. En lugar de intercambiar tasas de interés de préstamos fijas y flotantes normales, intercambia activos fijos y flotantes.
Todos los swaps son contratos de derivados a través de los cuales dos partes intercambian instrumentos financieros. Estos instrumentos pueden ser casi cualquier cosa, pero la mayoría de los swaps tienen flujos de efectivo basados en un monto nominal teórico acordado por ambas partes. Como sugiere el nombre, los intercambios de activos implican un intercambio real de activos en lugar de solo flujos de efectivo.
Los swaps no se negocian en una bolsa y los inversores minoristas generalmente no participan en swaps. Más bien, los swaps son contratos extrabursátiles (OTC) entre empresas o instituciones financieras.
Puntos clave
- Un intercambio de activos se utiliza para transformar las características del flujo de efectivo para cubrir los riesgos de un instrumento financiero con características de flujo de efectivo indeseables a otro con flujo de efectivo favorable.
- Hay dos partes en una transacción de intercambio de activos: un vendedor de protección, que recibe flujos de efectivo del bono, y un comprador de intercambio, que cubre el riesgo asociado con el bono vendiéndolo a un vendedor de protección.
- El vendedor paga un diferencial de intercambio de activos, igual a la tasa de interés a un día más (o menos) un diferencial precalculado.
Comprender un intercambio de activos
Los intercambios de activos se pueden utilizar para apilar las tasas de interés fijas de los cupones de bonos con tasas flotantes. En este sentido, se utilizan para transformar las características de los flujos de efectivo de los activos subyacentes y transformarlos para cubrir los riesgos del activo, ya sea de moneda, crédito y/o tasa de interés.
Por lo general, un intercambio de activos implica transacciones en las que el inversionista adquiere una posición de bonos y luego realiza un intercambio de tasas de interés con el banco que le vendió el bono. El inversor paga fijo y recibe variable. Esto transforma el cupón fijo del bono en un cupón flotante basado en LIBOR.
Es ampliamente utilizado por los bancos para convertir sus activos de tasa fija a largo plazo en una tasa variable para cumplir con sus pasivos a corto plazo (cuentas de depósito).
Otro uso es para asegurar contra pérdidas debidas al riesgo crediticio, como incumplimiento o quiebra, del emisor de bonos. En este caso, el comprador del swap también compra protección.
El proceso de un intercambio de activos.
Ya sea que el swap esté destinado a cubrir el riesgo de tasa de interés o el riesgo de incumplimiento, ocurren dos transacciones separadas.
Primero, el comprador del swap compra un bono del vendedor del swap a cambio de un precio a la par completo más el interés acumulado (llamado precio sucio).
A continuación, las dos partes crean un contrato en el que el comprador acuerda pagar al vendedor del swap cupones fijos iguales a los cupones de tasa fija recibidos por el bono. A cambio, el comprador del swap recibe pagos de tasa flotante de LIBOR más (o menos) un margen fijo acordado. El vencimiento de este swap es el mismo que el vencimiento del activo.
Los mecanismos son los mismos para el comprador de swap que desea cubrir el riesgo de incumplimiento o algún otro evento. En este caso, el comprador del swap esencialmente compra protección y el vendedor del swap también vende esa protección.
Como antes, el vendedor del swap (vendedor de protección) aceptará pagar al comprador del swap (comprador de protección) LIBOR más (o menos) un diferencial a cambio de los flujos de efectivo del bono de riesgo (el bono en sí no cambia de manos). En caso de incumplimiento, el comprador del swap continuará recibiendo LIBOR más (o menos) el diferencial del vendedor del swap. De esta forma, el comprador del swap ha transformado su perfil de riesgo original al cambiar tanto su exposición al riesgo de tasa de interés como al de crédito.
Debido a escándalos recientes y dudas sobre su validez como tasa de referencia, LIBOR está en proceso de eliminación. Según la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y se reemplazará por la tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR en USD a una semana y a dos meses dejarán de publicarse después del 31 de diciembre de 2021.
¿Cómo se calcula el spread de un swap de activos?
Hay dos componentes que se utilizan para calcular el diferencial de un intercambio de activos. El primero es el valor del cupón de los activos subyacentes menos las tasas de swap a la par. El segundo componente es una comparación entre los precios de los bonos y los valores nominales para determinar el precio que el inversor debe pagar durante la vigencia del swap. La diferencia entre estos dos componentes es el diferencial de swap de activos que paga el vendedor de protección al comprador de swap.
Ejemplo de comercio de activos
Supongamos que un inversor compra un bono a un precio sucio del 110 % y quiere cubrir el riesgo de incumplimiento del emisor del bono. Póngase en contacto con un banco para un intercambio de activos. Los cupones fijos del bono son iguales al 6% del valor nominal. El tipo de cambio es del 5%. Supongamos que el inversor tiene que pagar una prima de precio del 0,5 % durante la vigencia del swap. Entonces, el diferencial de intercambio de activos es 0.5% (6 – 5 – 0.5). Luego, el banco paga las tasas LIBOR del inversionista más 0.5% durante la vigencia del swap.
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