¿Qué es la Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH)?
La hipótesis del mercado eficiente (EMH), también conocida como teoría del mercado eficiente, es una hipótesis que establece que los precios de las acciones reflejan toda la información y que la generación constante de alfa es imposible.
Según la EMH, las acciones siempre cotizan a su valor razonable en la bolsa, lo que hace imposible que los inversores compren acciones infravaloradas o vendan acciones a precios inflados. Por lo tanto, debería ser imposible superar el rendimiento del mercado en general a través de la selección de acciones por parte de expertos o la sincronización del mercado, y la única forma en que un inversor puede lograr mayores rendimientos es comprando inversiones más riesgosas.
Puntos clave
- La hipótesis o teoría del mercado eficiente (EMH) establece que los precios de las acciones reflejan toda la información.
- La EMH asume que las acciones cotizan a su valor justo de mercado en la bolsa.
- Los defensores de EMH especulan que los inversores se benefician de invertir en una cartera pasiva de bajo costo.
- Quienes se oponen a EMH creen que es posible vencer al mercado y que las acciones pueden desviarse de sus valores justos de mercado.
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Hipótesis del mercado eficiente
Entendiendo la Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH)
Si bien es una piedra angular de la teoría financiera moderna, la EMH es muy controvertida y, a menudo, cuestionada. Los creyentes argumentan que no tiene sentido buscar acciones infravaloradas o intentar predecir las tendencias del mercado a través del análisis fundamental o técnico.
Teóricamente, ni el análisis técnico ni el fundamental pueden producir consistentemente rendimientos excesivos ajustados al riesgo (alfa), y solo la información interna puede conducir a rendimientos ajustados al riesgo descomunales.
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El precio de las acciones del 27 de junio de 2022 de las acciones más caras del mundo: Berkshire Hathaway Inc. Clase A (BRK.A).
Si bien los académicos señalan una gran cantidad de evidencia que respalda la EMH, también hay una cantidad igual de disensión. Por ejemplo, inversores como Warren Buffett han ganado constantemente al mercado durante largos períodos, lo que por definición es imposible según la EMH.
Los detractores de la EMH también señalan eventos como la caída del mercado de valores de 1987, cuando el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) cayó más del 20% en un solo día, y las burbujas de activos como evidencia de que los precios de las acciones pueden desviarse seriamente de sus valores razonables.
La suposición de que los mercados son eficientes es una piedra angular de la economía financiera moderna, que ha sido cuestionada en la práctica.
Consideraciones Especiales
Los defensores de la hipótesis del mercado eficiente concluyen que, debido a la aleatoriedad del mercado, a los inversores les puede ir mejor si invierten en una cartera pasiva de bajo costo.
Los datos recopilados por Morningstar Inc., en su estudio de barómetro activo/pasivo de junio de 2019, respaldan a EMH. Morningstar comparó las rentabilidades de los gestores activos en todas las categorías con una combinación de fondos indexados relacionados y fondos cotizados (ETF). El estudio encontró que en un período de 10 años a partir de junio de 2009, solo el 23% de los administradores activos pudieron superar a sus pares pasivos. Se observaron mejores tasas de éxito en los fondos de renta variable y los fondos de renta fija extranjeros. Se han observado tasas de éxito más bajas en los fondos de gran capitalización de EE. UU. En general, a los inversores les fue mejor al invertir en fondos indexados o ETF de bajo costo.
Si bien un porcentaje de administradores activos superará en número a los fondos pasivos en algún momento, el desafío para los inversores es poder identificar cuáles lo harán a largo plazo. Menos del 25% de los administradores activos con mejor desempeño pueden superar consistentemente a sus contrapartes de administradores pasivos a lo largo del tiempo.
¿Qué significa que los mercados sean eficientes?
La eficiencia del mercado se refiere a qué tan bien los precios reflejan toda la información disponible. La hipótesis de los mercados eficientes (EMH, por sus siglas en inglés) sostiene que los mercados son eficientes y no dejan espacio para obtener ganancias excesivas al invertir, ya que todo tiene un precio justo y preciso. Esto implica que hay pocas esperanzas de vencer al mercado, aunque es posible igualar los rendimientos del mercado mediante la inversión pasiva en el índice.
¿Tiene alguna validez la hipótesis de los mercados eficientes?
La validez de la EMH ha sido cuestionada tanto por motivos teóricos como empíricos. Hay inversores que le han ganado al mercado, como Warren Buffett, cuya estrategia de inversión centrada en acciones infravaloradas le ha valido miles de millones y ha dado ejemplo a numerosos seguidores. Hay administradores de cartera que tienen un mejor historial que otros, y hay firmas de inversión con análisis de investigación de mayor reputación que otras. Los defensores de EMH, sin embargo, argumentan que quienes superan al mercado no lo hacen por habilidad sino por suerte, debido a las leyes de la probabilidad: en un momento dado en un mercado con una gran cantidad de jugadores, algunos superarán el promedio, mientras que otros tendrá un rendimiento inferior.
¿Pueden los mercados ser ineficientes?
Ciertamente, hay algunos mercados que son menos eficientes que otros. Un mercado ineficiente es aquel en el que los precios de un activo no reflejan con precisión su verdadero valor, lo que puede ocurrir por una variedad de razones. Las ineficiencias del mercado pueden existir debido a asimetrías de información, falta de compradores y vendedores (por ejemplo, poca liquidez), altos costos de transacción o demoras, psicología del mercado y emoción humana, entre otras razones. Las ineficiencias a menudo conducen a pérdidas irrecuperables. En realidad, la mayoría de los mercados exhiben cierto nivel de ineficiencias y, en el caso extremo, un mercado ineficiente puede ser un ejemplo de falla del mercado.
Aceptar EMH en su forma más pura (fuerte) puede ser difícil, ya que establece que toda la información en un mercado, público o privado, se contabiliza en el precio de una acción. Sin embargo, hay modificaciones de EMH para reflejar el grado en que se puede aplicar a los mercados:
- Eficacia semifuerte – Esta forma de EMH implica que toda la información pública (pero no la no pública) se tiene en cuenta en el precio actual de una acción. Ni el análisis fundamental ni el técnico pueden utilizarse para obtener ganancias superiores.
- Eficiencia débil – Este tipo de EMH establece que todos los precios pasados de una acción se reflejan en el precio de la acción de hoy. Por lo tanto, el análisis técnico no se puede utilizar para predecir y vencer al mercado.
¿Qué puede hacer que un mercado sea más eficiente?
Cuantos más participantes participen en un mercado, más eficiente será a medida que más personas compitan y traigan más y diferentes tipos de información para impactar el precio. A medida que los mercados se vuelvan más activos y líquidos, también surgirán arbitrajistas, que se beneficiarán corrigiendo pequeñas ineficiencias cada vez que surjan y restaurando rápidamente la eficiencia.
