¿Qué es una distribución horizontal?
Un diferencial horizontal (más comúnmente conocido como diferencial de calendario) es una estrategia de opciones o futuros creada con posiciones largas y cortas simultáneas en el derivado sobre el mismo activo subyacente y el mismo precio de ejercicio, pero con diferentes meses de vencimiento.
Puntos clave
- El diferencial horizontal es una posición derivada simultánea larga y corta sobre el mismo activo subyacente y el mismo precio de ejercicio pero con un vencimiento diferente.
- Los diferenciales horizontales (calendario) permiten a los operadores construir una operación que minimiza los efectos del tiempo.
- Los diferenciales de futuros que utilizan esta estrategia pueden centrarse en las fluctuaciones de precios anticipadas a corto plazo.
- Tanto las opciones subyacentes como los contratos de futuros crean efectivamente una posición apalancada.
Comprender la propagación horizontal
El objetivo de un diferencial horizontal suele ser beneficiarse de los cambios en la volatilidad a lo largo del tiempo o aprovechar la fluctuación de precios de eventos a corto plazo. El diferencial también se puede utilizar como una forma de crear un apalancamiento significativo con un riesgo limitado.
Para crear el diferencial horizontal, un comerciante primero especifica una opción o un contrato de futuros para comprar y luego vende un contrato similar con una fecha de vencimiento más corta (todas las demás características son las mismas). Los dos contratos idénticos, separados solo por su fecha de vencimiento, crean una diferencia de precio, una diferencia que el mercado considera como valor de tiempo, específicamente la cantidad de tiempo que difiere entre los dos contratos.
En los mercados de opciones, esta distinción es importante porque el valor temporal de cualquier contrato de opciones es un componente clave de su precio. Este diferencial neutraliza el gasto de ese valor de tiempo tanto como sea posible.
En los mercados de futuros, donde el valor del tiempo no es un factor específico en el precio, la diferencia de precios representa las expectativas de cambios de precios que los participantes del mercado creen que es probable que ocurran entre dos fechas de vencimiento diferentes.
Si bien los diferenciales horizontales o de calendario se utilizan ampliamente en el mercado de futuros, gran parte del análisis se centra en el mercado de opciones, donde los cambios en la volatilidad son cruciales para el precio. Debido a que la volatilidad y el valor temporal están estrechamente vinculados en el precio de las opciones, este tipo de diferencial minimiza el efecto del tiempo y crea una mayor oportunidad de beneficiarse del aumento de la volatilidad durante el tiempo de la operación.
Se pueden crear spreads cortos invirtiendo la configuración (compre el contrato con un vencimiento más cercano y véndalo con un vencimiento posterior). Esta variación pretende beneficiarse de la disminución de la volatilidad.
Las operaciones a largo plazo aprovechan cómo actúan las opciones de fecha corta y larga cuando cambia el clima y la volatilidad. Un aumento en la volatilidad implícita tendría un impacto positivo en esta estrategia porque las opciones a más largo plazo son más sensibles a los cambios en la volatilidad (mayor vega). La advertencia es que las dos opciones pueden y probablemente lo harán con diferentes medidas de volatilidad implícita, pero el movimiento de la volatilidad y el efecto sobre el precio del diferencial horizontal de la opción rara vez actúan de manera diferente a lo que cabría esperar.
Ejemplo de difusión horizontal
Con las acciones de Exxon Mobil cotizando a 89,05 dólares a finales de enero de 2018:
- Vender el call de febrero 95 por $0.97 ($97 por un contrato).
- Compre la llamada del 95 de marzo por $2.22 ($222 por un contrato).
Costo neto (débito) $1.25 ($125 por un contrato). El comerciante obtiene $0,97 pagando $2,22.
Dado que se trata de un diferencial de débito, la pérdida máxima es la cantidad pagada por la estrategia. La opción vendida está más cerca del vencimiento y por lo tanto tiene un precio más bajo que la opción comprada, generando un débito o costo neto. En este escenario, el comerciante espera capturar un aumento en el valor asociado con un precio en aumento (hasta $ 95 pero no más) entre la compra y el vencimiento de febrero.
El movimiento ideal del mercado para obtener ganancias sería que el precio se volviera más volátil en el corto plazo, pero en general suba, cerrando justo por debajo de 95 al vencimiento de febrero. Esto permite que el contrato de opción de febrero expire sin valor y todavía permite que el comerciante se beneficie de los movimientos alcistas hasta el vencimiento de marzo.
Tenga en cuenta que si el comerciante simplemente hubiera comprado el vencimiento de marzo, el costo habría sido de $ 222 dólares, pero usando este margen, el costo requerido para colocar y mantener esta operación fue de solo $ 125, lo que hace que la operación con margen sea mayor y menor riesgo.
Según el precio de ejercicio elegido y el tipo de contrato, la estrategia se puede utilizar para beneficiarse de una tendencia de mercado neutral, alcista o bajista.
