¿Qué es una curva de rendimiento invertida?
Una curva de rendimiento invertida muestra que las tasas de interés a largo plazo son más bajas que las tasas de interés a corto plazo. Con una curva de rendimiento invertida, el rendimiento disminuye cuanto más lejos está la fecha de vencimiento. A veces denominada curva de rendimiento negativa, la curva invertida históricamente ha demostrado ser un indicador confiable de una recesión.
Puntos clave
- La curva de rendimiento representa gráficamente los rendimientos de bonos similares en una variedad de vencimientos.
- Una curva de rendimiento invertida ocurre cuando los instrumentos de deuda a corto plazo tienen rendimientos más altos que los instrumentos a largo plazo con el mismo perfil de riesgo crediticio.
- Una curva de rendimiento invertida es inusual; refleja las expectativas de los inversionistas en bonos de una disminución en las tasas de interés a largo plazo típicamente asociadas con las recesiones.
- Los comerciantes de mercado y los economistas utilizan una variedad de diferenciales de rendimiento como representación de la curva de rendimiento.
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Curva de rendimiento invertida
Comprender las curvas de rendimiento invertidas
La curva de rendimiento representa gráficamente los rendimientos de bonos similares en una variedad de vencimientos. También se conoce como la estructura de plazos de las tasas de interés. Por ejemplo, el Tesoro de EE. UU. publica diariamente las letras del Tesoro y los rendimientos de los bonos, que se pueden representar como una curva.
Los analistas a menudo destilan las señales de la curva de rendimiento en un diferencial entre dos vencimientos. Esto simplifica la tarea de interpretar una curva de rendimiento donde hay una inversión entre algunos vencimientos pero no entre otros. La desventaja es que no existe un acuerdo general sobre qué diferencial es el indicador más confiable de recesión.
Por lo general, la curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente, lo que refleja el hecho de que los tenedores de deuda a más largo plazo han asumido más riesgos.
Curva de rendimiento invertida.
Imagen de Julie Bang © Haciendo Negocios 2019
Una curva de rendimiento se invierte cuando las tasas de interés a largo plazo caen por debajo de las tasas a corto plazo, lo que indica que los inversores están transfiriendo dinero de los bonos a corto plazo a los de largo plazo. Esto sugiere que el mercado en su conjunto se está volviendo más pesimista sobre las perspectivas económicas para el futuro previsible.
Tal reversión ha servido como un indicador relativamente confiable de recesión en la era moderna. Dado que las inversiones de la curva de rendimiento son relativamente raras pero a menudo han precedido a las recesiones, suelen ser objeto de un escrutinio minucioso por parte de los participantes del mercado financiero.
Una curva de rendimiento del Tesoro invertida es uno de los indicadores principales más confiables de una recesión.
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Los estudios académicos sobre la relación entre una curva de rendimiento invertida y las recesiones han tendido a examinar el diferencial entre los rendimientos Letra del Tesoro de EE. UU. a 10 años y letra del Tesoro a tres mesesmientras que los participantes del mercado se han centrado más a menudo en el rendimiento diferencia entre la decenal y la bienal.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo en marzo de 2022 que prefiere evaluar el riesgo de recesión en función de la diferencia entre la tasa actual de las letras del Tesoro a tres meses y el precio de mercado de los derivados que esperan la misma tasa 18 meses después.
Ejemplos históricos de curvas de rendimiento invertidas
El diferencial del Tesoro de 10 a 2 años ha sido un indicador de recesión generalmente confiable desde que dio un falso positivo a mediados de la década de 1960. Eso no ha impedido que una larga lista de altos funcionarios económicos de EE. UU. descarten sus poderes predictivos a lo largo de los años.
En 1998, el diferencial de 10 años/2 años se revirtió brevemente después del impago de la deuda rusa. Los rápidos recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a evitar una recesión en los Estados Unidos.
Si bien una curva de rendimiento invertida a menudo ha precedido a las recesiones en las últimas décadas, no las causa. Más bien, los precios de los bonos reflejan las expectativas de los inversionistas de que los rendimientos a largo plazo disminuirán, como suele suceder en una recesión.
En 2006, el diferencial se invirtió durante la mayor parte del año. Los bonos del Tesoro a largo plazo continuaron superando a las acciones durante 2007. La Gran Recesión comenzó en diciembre de 2007.
El 28 de agosto de 2019, el diferencial de 10 años/2 años se volvió negativo brevemente. La economía de EE. UU. experimentó una recesión de dos meses en febrero y marzo de 2020 en medio del brote de la pandemia de COVID-19, que podría no haber sido una consideración incorporada en los precios de los bonos seis meses antes.
¿Qué es una curva de rendimiento?
Una curva de rendimiento es una línea que traza los rendimientos (tasas de interés) de bonos de la misma calidad crediticia pero diferentes vencimientos. La curva de rendimiento más observada es la de la deuda del Tesoro estadounidense.
¿Qué puede decirle una curva de rendimiento invertida a un inversor?
Históricamente, las inversiones sostenidas de la curva de rendimiento han precedido a las recesiones en los Estados Unidos. Una curva de rendimiento invertida refleja las expectativas de los inversores de una caída en las tasas de interés a largo plazo luego de un deterioro en el desempeño económico.
¿Por qué es importante el diferencial de 10 a 2 años?
Muchos inversores utilizan el diferencial entre los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a 10 y 2 años como indicador indirecto de la curva de rendimiento y como indicador adelantado relativamente fiable de la recesión de las últimas décadas. Algunos funcionarios de la Reserva Federal han argumentado que centrarse en los vencimientos a corto plazo es más informativo sobre la probabilidad de una recesión.
La línea de fondo
Una curva de rendimiento que se invierte durante un largo período de tiempo parece ser una señal más confiable de una recesión que una que se invierte brevemente, cualquiera que sea el diferencial de rendimiento que se utilice como indicador indirecto.
Pero, afortunadamente, las recesiones son un evento tan raro que no hemos tenido suficientes para sacar conclusiones firmes. Como señaló un investigador de la Reserva Federal: «Las recesiones son difíciles de predecir. No hemos tenido muchas, y no comprendemos completamente las causas de las que hemos tenido. Pero seguimos intentándolo».
