¿Qué es el arbitraje negativo?
El arbitraje negativo es la oportunidad que se pierde cuando los emisores de bonos toman el producto de las ofertas de deuda y luego mantienen ese dinero como garantía durante un período de tiempo (generalmente en efectivo o inversiones de tesorería a corto plazo) hasta que el dinero no se puede utilizar para financiar un proyecto. , o para reembolsar a los inversores. El arbitraje negativo puede ocurrir con una nueva emisión de bonos o después de una refinanciación de deuda.
El costo de oportunidad ocurre cuando el dinero se reinvierte y el emisor de la deuda gana una tasa o rendimiento más bajo que lo que realmente debe pagar a los tenedores de la deuda.
Puntos clave
- El arbitraje negativo es un costo de oportunidad perdido de mantener los ingresos de la deuda como garantía hasta que un proyecto pueda ser realmente financiado.
- El arbitraje negativo ocurre si las tasas de interés prevalecientes caen durante este período de tiempo, que puede durar desde varios días hasta años.
- El costo de arbitraje negativo es esencialmente la diferencia en el costo neto del prestatario para los prestamistas menos lo que él o ella puede ganar usando ese producto para pedir prestado nuevamente.
- Los bonos exigibles y exigibles demuestran formas en que los emisores pueden protegerse del arbitraje negativo.
Cómo funciona el arbitraje negativo
El arbitraje negativo ocurre cuando un prestatario paga sus deudas a una tasa de interés que es más alta que lo que el prestatario gana con el dinero reservado para pagar la deuda. Básicamente, el costo del préstamo es más alto que el costo del préstamo.
Por ejemplo, para financiar la construcción de una carretera, un gobierno estatal emite $50 millones en bonos municipales pagando el 6%. Pero mientras continúa la oferta, las tasas de interés prevalecientes en el mercado bajan. El producto de la emisión de bonos luego se invierte en una cuenta del mercado monetario que paga solo el 4,2% durante un período de un año, porque el mercado prevaleciente no pagará una tasa más alta. En tal caso, el emisor pierde el equivalente al 1,8% de los intereses que podría haber ganado o retenido. El 1,8% resulta del arbitraje negativo que es, efectivamente, un costo de oportunidad. La pérdida sufrida por el estado resulta en menos fondos disponibles para el proyecto de la carretera para sus ciudadanos.
Arbitraje negativo y obligaciones de redención
El concepto de arbitraje negativo se puede ilustrar con el ejemplo de los rescates de bonos. Si las tasas de interés caen por debajo de la tasa de cupón de los bonos exigibles existentes, es probable que un emisor pague el bono y refinancie su deuda a la tasa de interés más baja que prevalece en el mercado. El producto de la nueva emisión (el Bono de Redención) se utilizará para liquidar las obligaciones de pago de intereses y principal de la emisión pendiente (el Bono de Redención). Sin embargo, debido a la protección de rescate colocada en algunos bonos que impide que un emisor pague los bonos por un período de tiempo, los ingresos de la nueva emisión se utilizan para comprar bonos del Tesoro mantenidos como garantía. En la fecha de rescate posterior al vencimiento de la protección de rescate, los bonos del Tesoro se venden y el producto de la venta se utiliza para retirar los bonos más antiguos.
Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro es menor que el rendimiento de los bonos de rescate, se produce un arbitraje negativo como resultado de la falta de rendimiento de la inversión en el fondo restringido. Cuando hay arbitraje negativo, el resultado es un tamaño de emisión significativamente mayor y, a menudo, se niega la viabilidad del reembolso anticipado. Cuando los bonos de alta tasa de interés se pagan anticipadamente con bonos de baja tasa de interés, la cantidad de bonos del gobierno requerida para la cuenta de depósito en garantía será mayor que la cantidad de bonos en circulación reembolsados. Para igualar el servicio de la deuda de los pagos de interés más altos de los bonos en circulación con el interés más bajo de los valores del Tesoro, como las letras del Tesoro, la diferencia debe derivarse a través de más principal porque el flujo de efectivo del depósito en garantía debe ser igual al flujo de efectivo de los bonos en circulación. valores a rescatar.
