¿Qué es el análisis de atribución?
El análisis de atribución es un método sofisticado para evaluar el rendimiento de una cartera o administrador de fondos. También conocido como ‘atribución de rendimiento’ o ‘atribución de rendimiento’, intenta analizar cuantitativamente aspectos de las opciones y decisiones de inversión de un administrador de fondos activo e identificar fuentes de exceso de rendimiento, particularmente en relación con un índice u otros puntos de referencia.
Para los gestores de cartera y las empresas de inversión, el análisis de atribución puede ser una herramienta eficaz para evaluar estrategias. Para los inversores, el análisis de atribución funciona como una forma de evaluar el rendimiento del fondo o de los gestores de fondos.
- El análisis de atribución es una herramienta de evaluación utilizada para explicar y analizar el desempeño de una cartera (o administrador de cartera), especialmente frente a un punto de referencia particular.
- El análisis de atribución se centra en tres factores: las opciones de inversión y la asignación de activos del gestor, su estilo de inversión y el momento de mercado de sus decisiones y operaciones.
- La clase de activos y la ponderación de los activos dentro de una cartera figuran en el análisis de las opciones de inversión.
- El estilo de inversión refleja la naturaleza de las posiciones: bajo riesgo, orientadas al crecimiento, etc.
- El impacto de la sincronización del mercado es difícil de cuantificar, y muchos analistas lo consideran menos importante en el análisis de atribución que la selección de activos y el estilo de inversión.
Cómo funciona el análisis de atribución
El análisis de atribución se centra en tres factores: las opciones de inversión y la asignación de activos del gestor, su estilo de inversión y el momento de mercado de sus decisiones y operaciones.
El método comienza identificando la clase de activos en la que un administrador de fondos elige invertir. Una clase de activo generalmente describe el tipo de inversiones que elige un administrador; en esencia, también puede ser más específico, describiendo un mercado geográfico en el que se originan y/o un sector industrial. La deuda de renta fija europea o las acciones tecnológicas estadounidenses podrían ser ejemplos.
Luego, está la diferente asignación de activos, que es qué porcentaje de la cartera se pondera en segmentos, sectores o industrias específicos.
Especificar el tipo de actividad ayudará a identificar un punto de referencia general para la comparación del desempeño. A menudo, este punto de referencia adoptará la forma de un índice de mercado, una cesta de activos comparables.
Los índices de mercado pueden ser muy amplios, como el índice S&P 500 o el índice compuesto Nasdaq, que cubren una variedad de acciones; o pueden ser bastante específicos, centrándose, por ejemplo, en fondos mutuos inmobiliarios o bonos corporativos de alto rendimiento.
Análisis del estilo de inversión
El siguiente paso en el análisis de la atribución es determinar el estilo de inversión del gestor. Al igual que la identificación de clase discutida anteriormente, un estilo proporcionará un punto de referencia contra el cual evaluar el desempeño del gerente.
El primer método de análisis de estilo se centra en la naturaleza de las participaciones del administrador. Si son acciones, por ejemplo, ¿son acciones de empresas de pequeña o gran capitalización? ¿Orientado al valor o al crecimiento?
El economista estadounidense Bill Sharpe introdujo el segundo tipo de análisis de estilo en 1988. El análisis de estilo basado en el rendimiento (RBSA) rastrea los rendimientos de un fondo y busca un índice con un historial de rendimiento comparable. Sharpe refinó este método con una técnica que llamó optimización cuadrática, que le permitió asignar una combinación de proporciones que se correlacionaban más estrechamente con los rendimientos de un gerente.
explicando alfa
Una vez que el analista de atribución ha identificado esta combinación, puede formular un punto de referencia de retorno personalizado contra el cual evaluar el desempeño del gerente. Este análisis debería arrojar luz sobre el exceso de rentabilidad, o alfa, que disfruta el gestor en relación con esos puntos de referencia.
El siguiente paso en el análisis de atribución intenta explicar ese alfa. ¿Se debe a la selección de valores de los gestores, la selección de sectores o la sincronización del mercado? Para determinar el alfa generado por las selecciones de acciones de uno, un analista debe identificar y restar la parte del alfa atribuible a la industria y el momento. Una vez más, esto se puede hacer mediante el desarrollo de puntos de referencia personalizados basados en la combinación de sectores seleccionados por el administrador y el momento de sus operaciones. Si el alfa del fondo es del 13 %, puede asignar una cierta parte de ese 13 % a la selección de sectores y al momento de entrar y salir de esos sectores. El resto será alfa de selección de valores.
Market Timing y análisis de atribución
Si bien algunos gerentes usan una estrategia de comprar y mantener, la mayoría opera de manera consistente, tomando decisiones de compra y venta durante un período determinado. La segmentación de los rendimientos por activo puede ser útil, ya que indica si las decisiones de un administrador de agregar o quitar posiciones de la cartera ayudaron o perjudicaron el rendimiento final, en comparación con un enfoque más pasivo de comprar y mantener.
Introduzca la sincronización del mercado, el tercer gran factor que interviene en el análisis de atribución. Sin embargo, hay bastante debate sobre su importancia.
Por supuesto, esta es la parte más difícil de poner en términos cuantitativos del análisis de atributos. En la medida en que se pueda medir la sincronización del mercado, los académicos enfatizan la importancia de medir los rendimientos de un administrador frente a puntos de referencia que reflejen altibajos. Idealmente, el fondo subirá en periodos alcistas y caerá menos que el mercado en periodos bajistas.
Aun así, algunos académicos señalan que una parte significativa del desempeño de un gerente con respecto al momento oportuno es casualidad o suerte. Como resultado, en general, la mayoría de los analistas dan menos importancia al momento del mercado que a la selección de activos y al estilo de inversión.
