Alpha: qué significa invertir, con ejemplos

¿Qué es Alfa?

Alfa (α) es un término que se usa en inversiones para describir la capacidad de una estrategia de inversión para vencer al mercado, o su «ventaja». Por lo tanto, Alpha también se conoce como «rendimiento excesivo» o «tasa de rendimiento anormal», que se refiere a la idea de que los mercados son eficientes y, por lo tanto, no hay forma de obtener rendimientos que superen sistemáticamente al mercado en su conjunto. Alpha se usa a menudo junto con beta (la letra griega β), que mide la volatilidad o el riesgo general del mercado, conocido como riesgo de mercado sistemático.

Alpha se utiliza en finanzas como una medida de rendimiento, que indica cuándo una estrategia, un comerciante o un administrador de cartera ha logrado superar el rendimiento del mercado durante un período determinado. Alpha, a menudo considerado el rendimiento activo de una inversión, mide el rendimiento de una inversión en relación con un índice de mercado o punto de referencia que se cree que representa el movimiento del mercado en su conjunto.

El exceso de rendimiento de una inversión sobre el rendimiento de un índice de referencia es el alfa de la inversión. Alpha puede ser positivo o negativo y es el resultado de una inversión activa. Beta, por otro lado, se puede ganar a través de la inversión pasiva en índices.

Entendiendo alfa

Alpha es uno de los cinco índices de riesgo de inversión técnica populares. Los otros son beta, desviación estándar, R-cuadrado e índice de Sharpe. Todas estas son medidas estadísticas utilizadas en la teoría moderna de carteras (MPT). Todos estos indicadores están destinados a ayudar a los inversores a determinar el perfil de riesgo-rendimiento de una inversión.

Los gestores de cartera activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, con la diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático. Debido a que alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un punto de referencia, a menudo se piensa que representa el valor que un administrador de cartera agrega o resta del rendimiento de un fondo.

En otras palabras, alfa es el rendimiento de una inversión que no es el resultado de un movimiento general en el mercado en general. Por lo tanto, un alfa de cero indicaría que la cartera o el fondo sigue de cerca al índice de referencia y que el administrador no ha agregado ni perdido ningún valor adicional en relación con el mercado en general.

El concepto de alfa se ha vuelto más popular con la llegada de los fondos indexados smart beta vinculados a índices como Standard & Poor’s 500 Index y Wilshire 5000 Total Market Index. Estos fondos intentan mejorar el rendimiento de una cartera que rastrea un subconjunto objetivo del mercado.

A pesar de la considerable conveniencia del alfa en una cartera, muchos puntos de referencia logran vencer a los administradores de activos la gran mayoría de las veces. Debido en parte a la creciente falta de confianza en el asesoramiento financiero tradicional provocada por esta tendencia, cada vez más inversores se están pasando a asesores online pasivos y de bajo coste (a menudo llamados roboadvisors) que invierten exclusivamente o casi exclusivamente el capital de los clientes en índices – monitor fondos, la razón es que si no pueden ganarle al mercado, también pueden entrar en él.

Además, dado que la mayoría de los asesores financieros «tradicionales» cobran una tarifa, cuando administra una cartera y obtiene cero alfa, en realidad es una pequeña pérdida neta para el inversor. Por ejemplo, supongamos que Jim, un asesor financiero, cobra el 1% del valor de una cartera por sus servicios y, durante un período de 12 meses, Jim pudo producir un alfa de 0,75 para la cartera de uno de sus clientes, Frank. . Aunque Jim realmente ayudó a que la cartera de Frank se desempeñara, la tarifa que Jim cobró fue más alta que el alfa que generó, por lo que la cartera de Frank tuvo una pérdida neta. Para los inversores, el ejemplo destaca la importancia de considerar las tarifas junto con los rendimientos y el alfa.

La Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH) postula que los precios del mercado incorporan toda la información disponible en cada momento, y por lo tanto los valores siempre se valoran correctamente (el mercado es eficiente). Por tanto, según la EMH, no hay forma de identificar y aprovechar sistemáticamente los precios incorrectos en el mercado porque no existen.

Si se identifican precios erróneos, se eliminan rápidamente y, por lo tanto, los patrones persistentes de anomalías del mercado que pueden explotarse tienden a ser pocos y distantes entre sí.

La evidencia empírica que compara los rendimientos históricos de los fondos mutuos activos con sus puntos de referencia pasivos indica que menos del 10% de todos los fondos activos pueden lograr un alfa positivo durante un período de 10 años, y este porcentaje está disminuyendo una vez que se toman en cuenta los impuestos y las tarifas. cuenta. En otras palabras, alfa es difícil de conseguir, especialmente después de impuestos y tarifas.

Debido a que el riesgo beta se puede aislar diversificando y cubriendo varios riesgos (lo que incurre en varios costos de transacción), algunos han propuesto que el alfa en realidad no existe, sino que simplemente compensa tomar un riesgo no cubierto que no se identificó o se pasó por alto.

Buscando inversión Alfa

Alpha se usa comúnmente para clasificar fondos mutuos activos, así como todos los demás tipos de inversiones. A menudo se representa como un solo número (como +3,0 o -5,0) y normalmente se refiere a un porcentaje que mide el rendimiento de la cartera o fondo en relación con su índice de referencia (es decir, 3 % mejor o 5 % peor).

Un análisis más profundo de alfa puede incluir también el «alfa de Jensen». El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría de mercado del Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo. Beta (o coeficiente beta) se usa en el CAPM, que calcula el rendimiento esperado de un activo en función de su beta particular y los rendimientos esperados del mercado. Los administradores de inversiones utilizan alfa y beta en conjunto para calcular, comparar y analizar los rendimientos.

Todo el universo de inversión ofrece una amplia gama de valores, productos de inversión y opciones de asesoramiento para que los inversores las consideren. Los diferentes ciclos de mercado también influyen en el alfa de las inversiones en diferentes clases de activos. Esta es la razón por la que es importante considerar las métricas de riesgo-recompensa junto con alfa.

Ejemplos

Esto se ilustra en los siguientes dos ejemplos históricos para un ETF de bonos y un ETF de acciones:

El iShares Convertible Bond ETF (ICVT) es una inversión de renta fija de bajo riesgo. Realiza un seguimiento de un índice personalizado llamado Bloomberg US Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index. La desviación estándar de 3 años fue de 18,94 % al 28 de febrero de 2022. El rendimiento del año hasta la fecha, al 28 de febrero de 2022, fue de -6,67 %. El índice de bonos de pago en efectivo convertibles de EE. UU. de Bloomberg > $250 millones rindió -13,17 % durante el mismo período. Por lo tanto, el alfa de ICVT fue de -0,12 % en relación con el índice agregado de EE. UU. de Bloomberg y una desviación estándar de 3 años de 18,97 %.

Sin embargo, dado que el índice agregado de bonos no es el punto de referencia apropiado para el ICVT (debería ser el índice convertible de Bloomberg), este alfa puede no ser tan grande como se pensó inicialmente; y, de hecho, puede atribuirse erróneamente ya que los bonos convertibles tienen perfiles mucho más riesgosos que los bonos simples.

El WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW) es una inversión de capital de mayor riesgo de mercado que busca invertir en acciones de crecimiento de dividendos. Sus participaciones rastrean un índice personalizado llamado WisdomTree US Quality Dividend Growth Index. Tenía una desviación estándar anualizada de tres años de 10,58%, mayor que ICVT.

Al 28 de febrero de 2022, el rendimiento anualizado de DGRW fue de 18,1 %, que también fue superior al S&P 500 en 16,4 %, por lo que tuvo un alfa de 1,7 % en relación con el S&P 500. Pero nuevamente, el S&P 500 puede no ser el punto de referencia correcto para este ETF, ya que las acciones de crecimiento que pagan dividendos son un subconjunto único del mercado de valores en general y es posible que ni siquiera incluyan las 500 acciones más valiosas de Estados Unidos.

Consideraciones alfa

Si bien alfa ha sido llamado el «santo grial» de la inversión y, como tal, recibe mucha atención de los inversores y asesores, hay un par de consideraciones importantes que se deben tener en cuenta al usar alfa.

1. Un cálculo básico de alfa resta el rendimiento total de una inversión de un punto de referencia comparable en su clase de activo. Este cálculo alfa se usa principalmente solo contra un índice de referencia de categoría de activos comparable, como se indica en los ejemplos anteriores. Por lo tanto, no mide el rendimiento superior de un ETF de renta variable frente a un índice de referencia de renta fija. Este alfa también se utiliza mejor cuando se compara el rendimiento de inversiones en activos similares. Por lo tanto, el alfa del ETF de renta variable, DGRW, no es relativamente comparable con el alfa del ETF de renta fija, ICVT.
2. Algunas referencias a alfa pueden referirse a una técnica más avanzada. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría CAPM y las medidas ajustadas al riesgo utilizando la tasa libre de riesgo y la beta.

Cuando se usa un cálculo alfa generado, es importante comprender los cálculos involucrados. Alpha se puede calcular utilizando diferentes puntos de referencia dentro de una clase de activo. En algunos casos, puede que no haya un índice preexistente adecuado, en cuyo caso los asesores pueden usar algoritmos y otros modelos para simular un índice con el fin de calcular el alfa comparativo.

Alpha también puede referirse a la tasa de rendimiento anormal de una acción o cartera por encima de lo que predice un modelo de equilibrio como el CAPM. En este caso, un modelo CAPM podría apuntar a estimar los rendimientos de los inversores en varios puntos a lo largo de una frontera eficiente. El análisis CAPM podría estimar que una cartera debería ganar un 10 % en función del perfil de riesgo de la cartera. Si la cartera realmente gana un 15 %, el alfa de la cartera sería de 5,0, o +5 % de lo previsto en el modelo CAPM.