¿Qué es un tramo Z?
El tramo AZ es el tramo con la calificación más baja de una obligación hipotecaria garantizada (CMO) en términos de antigüedad. Sus propietarios no tienen derecho a ningún pago de cupón, y no reciben flujo de efectivo de las hipotecas subyacentes hasta que se retiren o paguen los tramos más antiguos.
En lugar de pagar intereses en el tramo Z, el dinero se utiliza para pagar el principal de los tramos más altos más rápido. A su vez, el capital del tramo Z aumenta durante este período debido a los intereses devengados. El tramo Z también se escribe como «tramo Z» y se denomina «tramo de acumulación».
Los inversores típicos del tramo Z incluyen aquellos con pasivos a largo plazo o aquellos preocupados por el riesgo de reinversión, la posibilidad de no poder reinvertir sus flujos de efectivo a una tasa comparable a su tasa de rendimiento actual.
Puntos clave
- Tranche AZ es parte de un producto financiero estructurado que recibe pagos solo después de que se hayan retirado todos los demás tramos.
- En lugar de pagar intereses en el tramo Z, el dinero se utiliza para pagar el principal de los tramos más altos más rápido.
- Esperar a que todos los demás elijan primero significa que es más probable que los titulares del tramo Z se queden sin existencias.
- El Tranche AZ se usa comúnmente para hacer que los tramos que llegan primero, o los tramos más pequeños, sean más atractivos.
- Una duración de vencimiento común de un tramo Z puede ser de 20 años o más.
Comprender un tramo Z
Los CMO, un tipo de valores respaldados por hipotecas (MBS) que contienen un conjunto de préstamos hipotecarios agrupados y vendidos como una inversión, se superponen para que las necesidades en conflicto de varios inversores puedan satisfacerse utilizando el mismo conjunto de activos.
Los tramos se crean para dividir diferentes perfiles de hipoteca en tramos que tienen términos financieros adecuados para inversores específicos. El tramo A, por ejemplo, puede ofrecer a corto plazo ingresos y un tiempo de vencimiento más corto. El Tramo B entonces ofrecería un período de tiempo más largo de flujo de efectivo constante.
En la parte inferior de la estructura se encuentra el tramo Z. El tramo Z se utiliza principalmente para mejorar el atractivo de los tramos superiores. En cambio, los pagos que irían al tramo Z se dedican a acelerar el vencimiento de los tramos senior.
Estructura y pago del tramo Z
Los tramos Z se estructuran como el tramo final en un CMO pago secuencial. Después de que se hayan retirado los tramos anteriores de la serie, el tramo Z comienza a pagar pagos en efectivo que incluyen capital e intereses.
El Tramo AZ está estructurado de tal manera que no se pagan intereses hasta que finaliza el período de congelación y el tramo comienza a pagar el principal. Los intereses devengados se abonan al tramo y el importe nominal del bono se incrementa en su tasa cupón en cada fecha de pago.
Ventajas y desventajas de un tramo Z
Tranche Z juega un papel vital en la creación y el éxito a largo plazo de un CMO al ayudar a asegurar sus tramos sénior. Esto también significa que tienden a no hacer inversiones muy atractivas. Los tramos Z se describen como los tramos más riesgosos por una razón. Un inversor puede tardar décadas en ver dinero de ellos, por lo que sus titulares se enfrentan al valor del dinero en el tiempo.
Los tramos Z tienen un vencimiento promedio de 18 a 22 años, y se espera que el período de consolidación sea de 8 a 10 años, aunque una tasa de prepago mayor a la esperada podría acortar significativamente ambos.
Esperar a que todos los demás contesten primero viene con muchas más advertencias. Como vimos durante la Gran Recesión, los propietarios de viviendas eventualmente pueden dejar de pagar los préstamos. Otro gran riesgo que aumenta con el tiempo es que los saldos pendientes de las hipotecas se paguen antes de lo esperado. Este fenómeno, conocido como riesgo de prepago, impide que los tenedores de MBS recuperen todos los intereses que esperaban recibir como parte de su inversión.
La volatilidad que experimenta el tramo Z proporciona estabilidad adicional a los tramos superiores, lo que lo convierte en el último jugador del equipo dentro de la estratificación de CMO.
Los tramos Z enfrentan mucha volatilidad durante su vida como tasas de interés fluctúan y el grupo de hipotecas sufre períodos de refinanciación y agotamiento por refinanciación.
A pesar de estas deficiencias, existe un mercado para los tramos Z, lo que indica que hay personas que eligen invertir en ellos. Estas personas generalmente tienen capital disponible y quieren estacionarlo en lugar de tener que reinvertirlo regularmente.
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Los intereses se acumulan antes del período de pago
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Bajo riesgo de reinversión
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No hay flujo de efectivo hasta que se retiran los otros tramos
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Alta volatilidad
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Puede llevar mucho tiempo recibir un pago
Ejemplo de Tramo Z
Como ejemplo del tramo Z, supongamos que obtiene una hipoteca del First Example Bank. El banco decide transferir el dinero a su cuenta según su acuerdo. Usted acepta pagar esta cantidad a lo largo del tiempo de acuerdo con el cronograma de pagos de la hipoteca. Primer ejemplo El banco no necesariamente necesita mantener el préstamo en su cartera y puede optar por venderlo.
Si First Example Bank vende la hipoteca a Second Example Bank, este puede usar el dinero de la venta para otras inversiones. Una vez que Second Example Bank reciba la hipoteca comprada, las agrupará. Esto se llama agrupación de hipotecas. Segundo ejemplo El banco luego venderá valores a los inversores que representan el conjunto de hipotecas.
Realice el pago según lo programado a First Example Bank. Se quedan con una pequeña cantidad y pasan el resto del pago a Second Example Bank, que también cobra una pequeña cantidad en forma de comisión, pasando el resto del capital y los intereses a los inversores que compraron valores que representan el conjunto de hipotecas. Estos se dividen en tramos, con el tramo Z en último lugar. Por lo tanto, los inversores que han comprado el tramo Z reciben los pagos de intereses y principal solo después de que se hayan retirado (pagado) todos los demás tramos.
¿Cómo compro un CMO?
Los CMO son ofertas de productos de venta libre y se pueden comprar a través de un emisor. Además de los inversores individuales, los fondos de pensiones, las compañías de seguros, los bancos comerciales, las cooperativas de crédito, las cajas de ahorro y otras instituciones financieras también compran CMO.
¿Qué tramo de CMO tiene el mayor riesgo de pago anticipado?
El tramo de CMO que conlleva el mayor riesgo de prepago es el primer tramo, que es el más junior. A medida que se realizan más pagos y se retiran tramos, el riesgo de pago anticipado disminuye.
¿Qué tipos de riesgo tienen los CMO?
Las CMO conllevan riesgos específicos como la posibilidad de que no todos los pagos se realicen a tiempo, puede haber pérdida de prima por prepagos, riesgo de subida de tipos de interés y el efecto que tendría sobre valores y aplazamientos en la devolución del capital tarde o temprano de lo esperado.
¿Es un CMO un paso de seguridad?
Un CMO no es un valor de traspaso, aunque son similares en el sentido de que ambos son valores creados por grupos de hipotecas.
La línea de fondo
El tramo AZ es el tramo más riesgoso de un CMO y el que tarda más en pagar. Los inversores suelen considerar los tramos Z si quieren estacionar su dinero en una inversión y no tener que preocuparse por ajustarlo con el tiempo. Sin embargo, los tramos Z aún se consideran un riesgo y pueden verse afectados por cambios en el entorno de las tasas de interés y si los pagos se realizan a tiempo.
