Zona optimă a monedei (OCA)

Ce este o zonă valutară optimă (OCA)?

O zonă monetară optimă (OCA) este zona geografică în care o monedă unică ar crea cel mai mare beneficiu economic. În timp ce, în mod tradițional, fiecare țară și-a menținut propria monedă națională separată, lucrările lui Robert Mundell din anii 1960 au teoretizat că acesta ar putea să nu fie cel mai eficient aranjament economic.

În special, țările care împărtășesc legături economice puternice pot beneficia de o monedă comună. Acest lucru permite o integrare mai strânsă a piețelor de capital și facilitează comerțul. Cu toate acestea, o monedă comună are ca rezultat o pierdere a capacității fiecărei țări de a direcționa intervențiile de politică fiscală și monetară pentru a-și stabiliza economiile individuale.

Înțelegerea zonelor valutare optime (OCA)

În 1961, economistul canadian Robert Mundell și-a publicat teoria OCA cu așteptări staționare. El a subliniat criteriile necesare pentru ca o regiune să se califice ca OCA și să beneficieze de o monedă comună.

În acest model, preocuparea principală este că șocurile asimetrice pot submina beneficiile OCA. Dacă șocuri asimetrice mari sunt obișnuite și criteriile pentru un OCA nu sunt îndeplinite, atunci un sistem de valute separate cu cursuri de schimb flotante ar fi mai potrivit pentru a face față efectelor negative ale unor astfel de șocuri în singura țară care le suferă.

Criterii pentru zona valutară optimă (OCA).

Potrivit lui Mundell, există patru criterii principale pentru un OCA:

• Mobilitate mare a forței de muncă în întreaga zonă. Ușurarea mobilității forței de muncă include reducerea barierelor administrative, cum ar fi călătoriile fără viză, barierele culturale, cum ar fi diferite limbi și barierele instituționale, cum ar fi restricțiile privind remiterea pensiilor sau a beneficiilor guvernamentale.
• Mobilitatea capitalului și flexibilitatea prețurilor și a salariilor. Acest lucru asigură că capitalul și forța de muncă vor circula între țările din OCA în funcție de forțele pieței de cerere și ofertă pentru a distribui impactul șocurilor economice.
• Un mecanism de partajare a riscului valutar sau fiscal pentru a împărți riscul între țările din OCA. Acest lucru necesită transferul de bani către regiunile care se confruntă cu dificultăți economice din țările cu excedente, care se pot dovedi nepopulare din punct de vedere politic în regiunile cu performanțe superioare din care vor fi transferate veniturile fiscale. Criza datoriilor suverane europene din 2009–2015 este considerată o dovadă a eșecului Uniunii Economice și Monetare Europene (UEM) de a satisface aceste criterii, deoarece politica inițială a UEM a instituit o clauză fără salvare, care a devenit în curând evidentă ca nesustenabilă.
• Cicluri de afaceri similare. Sunt necesare creșteri și coborâșuri ciclice care sunt sincrone, sau cel puțin foarte corelate, între țările din OCA, deoarece banca centrală a OCA va implementa, prin definiție, o politică monetară uniformă în OCA pentru a compensa recesiunile economice și a limita inflația. Ciclurile asincrone ar însemna inevitabil că o politică monetară uniformă va ajunge să fie contraciclică pentru unele țări și prociclică în altele.

Alte criterii au fost sugerate de cercetările economice ulterioare:

• Un volum mare de comerț între țări implică faptul că vor exista câștiguri mari în mod corespunzător din adoptarea unei monede comune într-un OCA. Cu toate acestea, un volum mare de comerț poate sugera, de asemenea, avantaje comparative mari și efecte pe piața internă între țări, oricare dintre acestea poate duce la industrii puternic specializate între țări.
• O producție mai diversificată în cadrul economiilor și specializarea limitată și diviziunea muncii între țări reduc probabilitatea șocurilor economice asimetrice. Țările care sunt puternic specializate în anumite bunuri pe care alte țări nu le produc vor fi vulnerabile la șocurile economice asimetrice din acele industrii și ar putea să nu fie potrivite pentru aderarea la OCA. Rețineți că acest criteriu poate intra în conflict cu unele dintre criteriile de mai sus, deoarece cu cât este mai mare gradul de integrare între economiile țărilor (mobilitatea bunurilor, forța de muncă și capitalul), cu atât acestea vor tinde să se specializeze în diferite industrii.
• Preferințele de politică omogene între țările din OCA sunt importante deoarece politica monetară și, într-o oarecare măsură, politica fiscală sub formă de transferuri, vor fi o decizie și responsabilitate colectivă a țărilor din OCA. Diferențele majore în preferințele locale cu privire la modul de răspuns la șocurile simetrice sau asimetrice pot submina cooperarea și voința politică de a se alătura sau de a rămâne în OCA.

Europa, crizele datoriilor și OCA

Teoria OCA și-a avut testul principal odată cu introducerea euro ca monedă comună în toate țările europene. Țările din zona euro au îndeplinit unele dintre criteriile lui Mundell pentru o uniune monetară de succes, oferind impulsul pentru introducerea unei monede comune. Deși zona euro a beneficiat de multe beneficii de pe urma introducerii monedei euro, ea s-a confruntat și cu probleme precum criza datoriilor grecești. Astfel, rezultatul pe termen lung al unei uniuni monetare sub teoria OCA rămâne un subiect de dezbatere.

Criza datoriilor suverane europene din urma Marii Recesiuni este citată ca o dovadă că UEM nu se potrivea criteriilor pentru un OCA de succes. Criticii susțin că UEM nu a prevăzut în mod adecvat o mai mare integrare economică și fiscală necesară pentru partajarea transfrontalieră a riscurilor.

Din punct de vedere tehnic, Pactul european de stabilitate și creștere a inclus o clauză de „fără salvare” care restricționa în mod specific transferurile fiscale. Cu toate acestea, în practică, acest lucru a fost abandonat la începutul crizei datoriilor suverane. Pe măsură ce criza datoriilor suverane a Greciei continua să se agraveze, au existat discuții care sugerau că UEM trebuie să țină cont de politicile de partajare a riscurilor mult mai extinse decât sistemul de salvare provizoriu adoptat.

În general, acest episod implică faptul că, din cauza asimetriei șocului economic asupra Greciei în raport cu alte țări din UEM și a deficiențelor aparente în calificarea UEM ca OCA conform criteriilor lui Mundell, Grecia (și poate alte țări) ar putea să nu se încadreze de fapt în OCA pentru euro.