Ce este o returnare roll-down?
Un randament descendent este o strategie de maximizare a randamentului global al unei obligațiuni prin exploatarea curbei randamentului. Aceasta depinde de faptul că valoarea unei obligațiuni converge la egalitate pe măsură ce se apropie data scadenței.
Mărimea randamentului roll-down variază foarte mult între obligațiunile pe termen lung și pe termen scurt. Roll-down este mai mic pentru obligațiunile cu termen lung care se tranzacționează în afara egalității, comparativ cu obligațiunile cu termen scurt.
Recomandări cheie
- O rentabilitate roll-down este o metodă de tranzacționare a obligațiunilor pentru vânzarea unei obligațiuni, deoarece aceasta se apropie de data scadenței, atunci când rata inițială mai mare a dobânzii a obligațiunii pe termen lung a scăzut.
- Valorile obligațiunilor de pe piața secundară fluctuează pe măsură ce ratele dobânzilor cresc sau scad.
- În general, valoarea de piață a unei obligațiuni se apropie de valoarea sa nominală pe măsură ce data de scadență se apropie.
- Utilizarea rulării în jos poate permite cea mai mare rentabilitate globală pe baza curbei randamentului.
Înțelegerea unei reveniri roll-down
Un investitor în obligațiuni poate calcula rentabilitatea unei obligațiuni în mai multe moduri. Randamentul până la scadență (YTM) este rata rentabilității care va fi câștigată dacă obligațiunea este deținută până la data scadenței sale. Randamentul curent este totalul plăților cupoanelor datorate obligațiunii în momentul achiziționării acesteia. Randamentul roll-down este încă o altă metodă de evaluare a câștigurilor unei obligațiuni.
Rentabilitatea descendentă depinde de forma curbei randamentelor, care este o reprezentare grafică a randamentelor pentru o varietate de scadențe, de la o lună la 30 de ani. Presupunând că curba randamentului este normală, adică înclinată în sus spre dreapta, rata câștigată la obligațiunile pe termen lung va fi mai mare decât randamentul obținut din obligațiunile pe termen scurt.
Cum funcționează returnarea roll-down
Randamentul roll-down este, în esență, o strategie de tranzacționare a obligațiunilor pentru vânzarea unei obligațiuni pe măsură ce se apropie de data de scadență. Pe măsură ce trece timpul, randamentul unei obligațiuni scade, iar prețul acesteia crește. Investitorii în obligațiuni percep un risc mai mare în a împrumuta bani pentru o perioadă mai lungă de timp și, prin urmare, solicită plăți mai mari de dobânzi ca compensație. Deci, rata inițială mai mare a dobânzii a obligațiunii pe termen lung va scădea pe măsură ce scadența sa se apropie.
Direcția derulării în jos depinde dacă obligațiunea se tranzacționează cu o primă sau cu o reducere față de valoarea nominală sau egală.
În general, pe măsură ce data de scadență se apropie, rata dobânzii unei obligațiuni se apropie de zero. Deoarece există o relație inversă între randamentele și prețurile obligațiunilor, prețurile obligațiunilor cresc pe măsură ce ratele dobânzii scad.
Exemplu de returnare roll-down
De exemplu, să presupunem că un randament al trezoreriei pe 10 ani este de 2,46% și un randament pe șapte ani este de 2,28%. După trei ani, obligațiunea pe 10 ani va deveni o obligațiune pe șapte ani.
Deoarece diferența de randament între 10 ani și 7 ani este de 2,46% – 2,28% = 0,18%, obligațiunea pe șapte ani poate crește cu 0,18% în trei ani înainte de a depăși randamentul la scadență al investitorului, adică 2,46%.
Presupunând că ratele dobânzilor rămân aceleași, acest rol pozitiv înseamnă că prețul obligațiunii va crește pe măsură ce trece timpul. Randamentul roll-down este suma cu care ratele dobânzilor o pot crește într-o anumită perioadă de timp înainte ca randamentul curent să depășească YTM-ul investitorului. Investitorul care vinde obligațiunea va primi mai mult decât a plătit pentru aceasta, pe lângă plățile cupoanelor care au fost deja primite.
De fapt, investitorul câștigă bani prin derularea în jos a curbei randamentelor.
Returnarea derulată în jos funcționează în două moduri. Direcția depinde dacă obligațiunea se tranzacționează cu o primă sau cu o reducere față de valoarea sa nominală.
Dacă obligațiunea se tranzacționează cu reducere, efectul de declinare va fi pozitiv. Aceasta înseamnă că derularea în jos va trage prețul în sus spre egalitate. Dacă obligațiunea se tranzacționează cu o primă, se va întâmpla invers. Rentabilitatea descendentă va fi negativă și va trage prețul obligațiunii înapoi la egalitate.
