Care este raportul Q sau Q-ul lui Tobin?
Raportul Q, cunoscut și sub numele de Q al lui Tobin, este egal cu valoarea de piață a unei companii împărțită la costul de înlocuire al activelor sale. Astfel, echilibrul este atunci când valoarea de piață este egală cu costul de înlocuire. La nivelul său cel mai de bază, raportul Q exprimă relația dintre evaluarea de piață și valoarea intrinsecă. Cu alte cuvinte, este un mijloc de a estima dacă o anumită afacere sau piață este supraevaluată sau subevaluată.
Recomandări cheie
- Raportul Q a fost popularizat de laureatul Nobel James Tobin și inventat în 1966 de Nicholas Kaldor.
- Raportul Q, cunoscut și sub numele de Q al lui Tobin, măsoară dacă o firmă sau o piață agregată este relativ supra- sau subevaluată.
- Se bazează pe conceptele de valoare de piață și valoare de înlocuire.
- Raportul Q simplificat este valoarea de piață a acțiunilor împărțită la valoarea contabilă a capitalului propriu.
1:24
Raportul Q
Formula și calculul raportului Q
Q-ul lui Tobin
=
Valoarea totală de piață a firmei
Valoarea totală a activului firmei
\text{Tobin’s Q}=\frac{\text{Valoarea totală de piață a firmei}}{\text{Valoarea totală a activelor companiei}} Q-ul lui Tobin=Valoarea totală a activului firmeiValoarea totală de piață a firmei
Raportul Q se calculează ca valoarea de piață a unei companii împărțită la valoarea de înlocuire a activelor firmei. Deoarece costul de înlocuire al activelor totale este dificil de estimat, o altă versiune a formulei este adesea folosită de analiști pentru a estima raportul Q al lui Tobin. Este după cum urmează:
Q-ul lui Tobin
=
Valoarea de piață a acțiunilor + Valoarea de piață a pasivelor
Valoarea contabilă a capitalurilor proprii + Valoarea contabilă a pasivelor
\text{Q-ul lui Tobin} = \frac{\text{Valoarea de piață a acțiunilor + valoarea de piață a pasivelor}}{\text{Valoarea contabilă a capitalului propriu + valoarea contabilă a pasivelor}} Q-ul lui Tobin=Valoarea contabilă a capitalurilor proprii + Valoarea contabilă a pasivelorValoarea de piață a acțiunilor + Valoarea de piață a pasivelor
Adesea, se presupune că valoarea de piață a datoriilor și valoarea contabilă a datoriilor unei companii sunt echivalente, deoarece valoarea de piață de obicei nu ține cont de pasivele unei firme. Aceasta oferă o versiune simplificată a raportului Q al lui Tobin după cum urmează:
Q-ul lui Tobin
=
Valoarea de piață a acțiunilor
Valoarea contabilă a capitalului propriu
\text{Q-ul lui Tobin} = \frac{\text{Valoarea de piață a acțiunilor}}{\text{Valoarea contabilă a acțiunilor}} Q-ul lui Tobin=Valoarea contabilă a capitalului propriuValoarea de piață a acțiunilor
Ce vă poate spune raportul Q
Raportul Q al lui Tobin este un coeficient popularizat de James Tobin de la Universitatea Yale, laureat al Premiului Nobel în economie, care a emis ipoteza că valoarea de piață combinată a tuturor companiilor de pe bursă ar trebui să fie aproximativ egală cu costurile de înlocuire ale acestora.
În timp ce Tobin este adesea atribuit drept creatorul său, acest raport a fost propus pentru prima dată într-o publicație academică de către economistul Nicholas Kaldor în 1966. În textele anterioare, raportul este uneori denumit „V-ul lui Kaldor”.
Un raport Q scăzut – între 0 și 1 – înseamnă că costul de înlocuire a activelor unei firme este mai mare decât valoarea stocului acesteia. Aceasta înseamnă că stocul este subevaluat. În schimb, un Q ridicat (mai mare decât 1) implică faptul că stocul unei firme este mai scump decât costul de înlocuire al activelor sale, ceea ce implică faptul că stocul este supraevaluat.
Această măsură a evaluării acțiunilor este factorul motor din spatele deciziilor de investiții în raportul Q al lui Tobin. Când se aplică pieței în ansamblu, putem evalua dacă o întreagă piață este relativ supracumpărată sau subevaluată; putem reprezenta această relație după cum urmează:
Raport Q (piață)
=
Capitalizarea pieței a tuturor companiilor
Valoarea de înlocuire a tuturor companiilor
\text{Ratio Q (piață)} = \frac{\text{Capitalizarea de piață a tuturor companiilor}}{\text{Valoarea de înlocuire a tuturor companiilor}} Raport Q (piață)=Valoarea de înlocuire a tuturor companiilorCapitalizarea pieței a tuturor companiilor
Fie pentru o firmă, fie pentru o piață, un raport mai mare decât unul ar indica teoretic că piața sau compania este supraevaluată. Un raport care este mai mic decât unu ar implica că este subevaluat.
La baza acestor ecuații simple se află o intuiție la fel de simplă privind relația dintre preț și valoare. În esență, raportul Q al lui Tobin afirmă că o afacere (sau o piață) merită cât costă înlocuirea. Costul necesar pentru înlocuirea afacerii (sau a pieței) este valoarea de înlocuire a acesteia.
Ar putea părea logic ca valoarea justă de piață să fie un raport Q de 1,0. Dar, din punct de vedere istoric, acesta nu a fost cazul. Înainte de 1995 (pentru date încă din 1945), raportul Q din SUA nu a atins niciodată 1,0. În primul trimestru al anului 2000, raportul Q a atins 2,15, în timp ce în primul trimestru al anului 2009 a fost de 0,66. În al doilea trimestru al anului 2020, raportul Q era de 2,12.
Valoarea de înlocuire și raportul Q
Valoarea de înlocuire (sau costul de înlocuire) se referă la costul înlocuirii unui activ existent pe baza prețului actual de piață. De exemplu, valoarea de înlocuire a unui hard disk de un terabyte ar putea fi astăzi de doar 50 USD, chiar dacă am plăti 500 USD pentru același spațiu de stocare acum câțiva ani.
În acest scenariu, determinarea valorii de înlocuire ar fi ușoară, deoarece există o piață robustă pentru hard disk-uri de pe care să se examineze prețurile. Pentru a determina cât valorează un hard disk de un teraoctet, ar trebui pur și simplu să stabilim cât ar costa să cumpărați un hard disk de un terabyte (de calitate și specificații comparabile) de la unul dintre numeroșii furnizori diferiți de pe piață. În multe cazuri, însă, valoarea de înlocuire a activelor se poate dovedi mult mai evazivă decât aceasta.
De exemplu, luați în considerare o afacere care deține software complicat, adaptat operațiunilor sale. Datorită naturii sale foarte specializate, este posibil să nu existe alternative comparabile disponibile pe piață. Spre deosebire de exemplul nostru anterior, nu am putut pur și simplu să verificăm pentru a vedea cât de mult se vinde software similar, deoarece software-ul suficient de similar nu ar exista. Astfel, ar fi dificil, dacă nu imposibil, să se realizeze o estimare obiectivă a valorii de înlocuire a software-ului.
Circumstanțele similare apar într-o varietate de contexte de afaceri, de la mașini industriale complexe și active financiare obscure până la active necorporale, cum ar fi fondul comercial. Datorită dificultății inerente de a determina valoarea de înlocuire a acestor active și a unor active similare, mulți investitori nu consideră că raportul Q al lui Tobin este un instrument de încredere pentru evaluarea companiilor individuale.
Exemplu de utilizare a raportului Q
Formula pentru raportul Q al lui Tobin ia valoarea totală de piață a firmei și o împarte la valoarea totală a activelor firmei. De exemplu, să presupunem că o companie are active de 35 de milioane de dolari. De asemenea, are 10 milioane de acțiuni în circulație care se tranzacționează la 4 USD pe acțiune. În acest exemplu, raportul Q al lui Tobin ar fi:
Raportul Q al lui Tobin
=
Valoarea totală de piață a firmei
Valoarea totală a activului firmei
=
$
40
,
000
,
000
$
35
,
000
,
000
=
1.14
\text{Rata Q a lui Tobin} = \frac{\text{Valoarea totală de piață a firmei}}{\text{Valoarea totală a activelor firmei}} = \frac{\40.000.000 $}{\35.000.000 $= 1,14 Raportul Q al lui Tobin=Valoarea totală a activului firmeiValoarea totală de piață a firmei=$35,000,000$40,000,000=1.14
Deoarece raportul este mai mare de 1,0, valoarea de piață depășește valoarea de înlocuire și astfel am putea spune că firma este supraevaluată și ar putea fi o vânzare.
O companie subevaluată, una cu un raport de mai puțin de unu, ar fi atractivă pentru raiders corporativi sau potențiali cumpărători, deoarece ar putea dori să cumpere firma în loc să creeze o companie similară. Acest lucru ar duce probabil la creșterea interesului față de companie, care ar crește prețul acțiunilor sale, ceea ce, la rândul său, va crește raportul Q al lui Tobin.
Cât despre companiile supraevaluate, cele cu un raport mai mare de unu, pot vedea o concurență sporită. Un raport mai mare decât unu indică faptul că o firmă câștigă o rată mai mare decât costul său de înlocuire, ceea ce ar determina persoanele sau alte companii să creeze tipuri similare de afaceri pentru a capta o parte din profituri. Acest lucru ar reduce cotele de piață ale companiei existente, ar reduce prețul pieței acesteia și ar duce la scăderea raportului Q lui Tobin.
Limitări ale utilizării raportului Q
Q-ul lui Tobin este încă folosit în practică, dar alții au descoperit de atunci că elementele fundamentale prezic rezultatele investițiilor mult mai bine decât raportul Q, inclusiv rata profitului – fie pentru o companie, fie rata medie a profitului pentru economia unei națiuni.
Alții, ca Doug Henwood în cartea sa Wall Street: Cum funcționează și pentru cine, găsiți că raportul Q nu reușește să prezică cu exactitate rezultatele investițiilor pe o perioadă importantă de timp. Datele pentru lucrarea originală a lui Tobin (1977) au acoperit anii 1960-1974, perioadă pentru care Q părea să explice destul de bine investiția. Dar privind alte perioade de timp, Q-ul nu reușește să prezică piețe sau firme supra sau subevaluate. În timp ce Q-ul și investiția păreau să se miște împreună în prima jumătate a anilor 1970, Q-ul s-a prăbușit în timpul piețelor de valori ursiste de la sfârșitul anilor 1970, chiar dacă investițiile în active au crescut.
