Ce este Spread-ul ajustat în funcție de opțiuni (OAS)?
Marja ajustată în funcție de opțiune (OAS) este măsurarea spread-ului unei rate de securitate cu venit fix și a ratei de rentabilitate fără risc, care este apoi ajustată pentru a lua în considerare o opțiune încorporată. De obicei, un analist folosește randamentele Trezoreriei pentru rata fără risc. Marja este adăugată la prețul titlurilor cu venit fix pentru a face ca prețul obligațiunii fără risc să fie același cu cel al obligațiunii.
Recomandări cheie
- Marja ajustată în funcție de opțiune (OAS) măsoară diferența de randament dintre o obligațiune cu o opțiune încorporată, cum ar fi MBS sau callables, cu randamentul titlurilor de trezorerie.
- Opțiunile încorporate sunt prevederi incluse în unele titluri cu venit fix care permit investitorului sau emitentului să efectueze acțiuni specifice, cum ar fi rechemarea emisiunii.
- Folosind date istorice și modelarea volatilității, OAS ia în considerare modul în care opțiunea încorporată a unei obligațiuni poate modifica fluxurile de numerar viitoare și, prin urmare, valoarea totală a obligațiunii.
1:20
Care este spread-ul ajustat în funcție de opțiuni?
Înțelegerea spread-ului ajustat în funcție de opțiuni (OAS)
Marja ajustată în funcție de opțiuni îi ajută pe investitori să compare fluxurile de numerar ale titlurilor de valoare cu venit fix cu ratele de referință, evaluând, de asemenea, opțiunile încorporate în raport cu volatilitatea generală a pieței. Analizând separat titlul de valoare într-o obligațiune și opțiunea încorporată, analiștii pot determina dacă investiția merită la un anumit preț. Metoda OAS este mai precisă decât simpla comparare a randamentului unei obligațiuni până la scadență cu un indicator de referință.
Marja ajustată în funcție de opțiune ia în considerare datele istorice ca fiind variabilitatea ratelor dobânzilor și a ratelor de plată anticipată. Calculele acestor factori sunt complexe, deoarece încearcă să modeleze schimbările viitoare ale ratelor dobânzilor, comportamentul de rambursare anticipată a debitorilor ipotecare și probabilitatea de răscumpărare anticipată. Metode de modelare statistică mai avansate, cum ar fi analiza Monte Carlo, sunt adesea folosite pentru a prezice probabilitățile de plată anticipată.
Opțiuni și volatilitate
Randamentul până la scadență al unei obligațiuni (YTM) este randamentul unui titlu de referință, care poate fi un titlu de trezorerie cu o scadență similară plus o primă sau un spread peste rata fără risc pentru a compensa investitorii pentru riscul adăugat.
Analiza devine mai complicată atunci când o obligațiune are opțiuni încorporate. Acestea sunt opțiuni call, care oferă emitentului dreptul de a răscumpăra obligațiunea înainte de scadență la un preț prestabilit și opțiuni de vânzare care permit deținătorului să vândă obligațiunea înapoi către companie la anumite date. OAS ajustează spread-ul pentru a ține cont de potențialele fluxuri de numerar în schimbare.
OAS ia în considerare două tipuri de volatilitate cu care se confruntă investițiile cu venit fix cu opțiuni încorporate: schimbarea ratelor dobânzii, care afectează toate obligațiunile, și riscul de plată anticipată. Deficitul acestei abordări este că estimările se bazează pe date istorice, dar sunt utilizate într-un model de perspectivă. De exemplu, plata anticipată este de obicei estimată pe baza datelor istorice și nu ia în considerare schimbările economice sau alte schimbări care ar putea apărea în viitor.
OAS vs. Z-Spread
OAS nu trebuie confundat cu un Z-spread. Spread-ul Z este marja constantă care face ca prețul obligațiunii să fie egal cu valoarea actuală a fluxului său de numerar de-a lungul fiecărui punct de-a lungul curbei Trezoreriei. Cu toate acestea, nu include valoarea opțiunilor încorporate, care pot avea un impact mare asupra valorii prezente. Răspândirea Z este cunoscută și ca răspândire statică datorită caracteristicii consistente.
OAS ajustează efectiv Z-spread-ul pentru a include valoarea opțiunii încorporate. Este, prin urmare, un model dinamic de stabilire a prețurilor, care este foarte dependent de modelul utilizat. De asemenea, permite compararea utilizând rata dobânzii de pe piață și posibilitatea ca obligațiunea să fie numită anticipat – cunoscut sub numele de risc de plată anticipată.
Exemplu: Titluri garantate cu ipoteci
De exemplu, titlurile garantate cu ipoteci (MBS) au adesea opțiuni încorporate din cauza riscului de plată anticipată asociat cu creditele ipotecare subiacente. Ca atare, opțiunea încorporată poate avea un impact semnificativ asupra viitoarelor fluxuri de numerar și asupra valorii actuale a MBS. Prin urmare, OAS este deosebit de util în evaluarea titlurilor garantate cu ipoteci. În acest sens, riscul de rambursare anticipată este riscul ca proprietarul imobilului să poată rambursa contravaloarea ipotecii înainte de scadență. Acest risc crește pe măsură ce ratele dobânzilor scad. Un OAS mai mare implică o rentabilitate mai mare pentru riscuri mai mari.
