Ce este doi și douăzeci?
Doi și douăzeci (sau „2 și 20”) este un acord de taxe care este standard în industria fondurilor speculative și este, de asemenea, comun în capitalul de risc și capitalul privat. Companiile de administrare a fondurilor speculative percep de obicei clienților atât un comision de administrare, cât și un comision de performanță. „Doi” înseamnă 2% din activele gestionate (AUM) și se referă la comisionul anual de administrare perceput de fondul speculativ pentru gestionarea activelor. „Douăzeci” se referă la comisionul standard de performanță sau de stimulare de 20% din profiturile realizate de fond peste un anumit punct de referință predefinit. În timp ce acest aranjament profitabil de taxe a dus la mulți manageri de fonduri speculative să devină extrem de bogați, în ultimii ani, structura taxelor a fost criticată de investitori și politicieni din diferite motive.
Recomandări cheie
- Două se referă la comisionul standard de administrare de 2% din active anual, în timp ce 20 înseamnă comisionul de stimulare de 20% din profit peste un anumit prag cunoscut sub numele de rată obstacol.
- Acest aranjament profitabil de taxe a dus la mulți administratori de fonduri speculative să devină multi-milionari sau chiar miliardari, dar a fost atent supravegheat de investitori și politicieni în ultimii ani.
- Se poate aplica un filigran ridicat pentru taxa de performanță; se precizează că administratorul fondului va primi doar un procent din profit dacă valoarea netă a fondului depășește valoarea sa cea mai mare anterioară.
Cum funcționează doi și douăzeci
Comisionul de administrare de 2% este plătit administratorilor de fonduri speculative, indiferent de performanța fondului. Un manager de fond speculativ cu AUM de 1 miliard USD câștigă 20 milioane USD în comisioane de administrare anual, chiar dacă fondul are performanțe slabe. Comisionul de performanță de 20% se percepe dacă fondul atinge un nivel de performanță care depășește un anumit prag de bază cunoscut sub numele de rată obstacol. Rata obstacol poate fi fie un procent prestabilit, fie se poate baza pe un indicator de referință, cum ar fi randamentul unui indice de acțiuni sau obligațiuni.
Unele fonduri speculative trebuie, de asemenea, să se confrunte cu un filigran ridicat care se aplică comisionului lor de performanță. O politică de filigran mare specifică că administratorul fondului va primi doar un procent din profit dacă valoarea netă a fondului depășește valoarea cea mai mare anterioară. Acest lucru împiedică administratorul fondului să i se plătească sume mari pentru performanțe slabe și asigură că orice pierderi trebuie compensate înainte de achitarea comisioanelor de performanță.
Doi și douăzeci: însumând miliarde
Cei mai bine plătiți zece administratori de fonduri speculative au câștigat colectiv 7,7 miliarde de dolari în comisioane în 2018, ducând valoarea lor netă combinată la 70,7 miliarde de dolari, potrivit Bloomberg.Tabelul de mai jos prezintă primii cinci administratori de fonduri care au obținut cel mai mult în 2018.
| Administratorii de fonduri speculative cei mai bine plătiți în 2018 | ||
|---|---|---|
| Proprietar | Firmă | Venitul total al fondurilor speculative în 2018 (USD) |
| James Simons | Tehnologii Renașterii | 1.600.000.000 USD |
| Ray Dalio | Asociații Bridgewater | 1.260.000.000 USD |
| Ken Griffin | Cetate | 870.000.000 USD |
| John Overdeck | Două Sigma | 770.000.000 USD |
| David Siegel | Două Sigma | 770.000.000 USD |
Fondurile speculative gigantice fondate de acești titani ai fondurilor au crescut atât de mari încât au generat sute de milioane doar în comisioane de administrare. Strategiile lor de succes de-a lungul multor ani – dacă nu decenii – au câștigat, de asemenea, aceste fonduri miliarde în comisioane de performanță. În timp ce comisioanele abrupte percepute de managerii de fonduri speculative vedete pot fi justificate de supraperformanța lor susținută, întrebarea de un miliard de dolari este dacă majoritatea administratorilor de fonduri generează profituri suficiente pentru a-și justifica modelul de taxe Două și Douăzeci.
Doi și douăzeci este justificat?
Jim Simons, cel mai bine plătit administrator de fonduri speculative din ultimii ani, a fondat Renaissance Technologies în 1982. Matematician premiat (și fost destructor de coduri NSA), Simons a stabilit Renaissance ca un fond cuant care folosește modele și tehnici cantitative sofisticate în strategiile sale de tranzacționare. Unul dintre cele mai de succes fonduri speculative din lume, Renaissance este cel mai bine cunoscut pentru randamentele extraordinare generate de fondul său emblematic Medallion. Simons a lansat Medallion în 1988 și, în următorii 30 de ani, a generat un randament mediu anual de aproximativ 40%, inclusiv un randament mediu de 71,8% anual între 1994 și 2014. Aceste randamente sunt după comisioanele de administrare ale Renaissance de 5% și comisioanele de performanță de 44%. Medallion a fost închis pentru investitori externi din 2005 și în prezent gestionează bani doar pentru angajații Renaissance. Renașterea a avut 75 de miliarde de dolari în AUM din aprilie 2020, așa că, deși Simons și-a demisionat din funcția de șef în 2010, aceste taxe nemaipomenite ar trebui să continue să contribuie la creșterea averii sale nete.
Dar astfel de performanțe stelare tind să fie mai degrabă excepția decât norma în industria fondurilor speculative. În timp ce fondurile speculative, prin definiție, se așteaptă să câștige bani pe orice piață datorită capacității lor de a merge lungi și scurte, performanța lor a rămas în urmă cu indicii acțiunilor de ani de zile. În cei zece ani de la 2009 până în 2018, fondurile speculative au avut o rentabilitate anuală medie de 6,09%, potrivit furnizorului de date Hedge Fund Research (HFR), mai puțin de jumătate din randamentul anual de 15,82% al S&P 500 în această perioadă. În 2018, fondurile speculative au înregistrat o rentabilitate de -4,07% față de randamentul total al S&P 500 (inclusiv dividendele) de -4,38%.
Pe baza datelor de la HFR, o analiză a CNBC a arătat că 2018 a fost pentru prima dată într-un deceniu când fondurile speculative au depășit performanța S&P 500, deși doar cu o marjă subțire.
Warren Buffett, în scrisoarea sa din februarie 2017 către acționarii Berkshire Hathaway, a estimat că căutarea de către „elita” financiară – cum ar fi persoanele bogate, fondurile de pensii și dotările universitare, toate tind să fie investitori tipici de fonduri speculative – pentru consiliere superioară în materie de investiții. a făcut-o să risipească peste 100 de miliarde de dolari în total în ultimul deceniu.
Doi și douăzeci actualizate
Performanța cronică insuficientă și comisioanele ridicate îi determină pe investitori să renunțe la fondurile speculative, cu o retragere netă de 94,3 miliarde USD de la începutul anului 2016. Performanțele puternice ale majorității piețelor au permis activelor industriei fondurilor speculative să crească cu 78,8 miliarde USD în primul trimestru al anului 2019, până la 3,18 USD. trilioane la nivel global, cu aproximativ 2% sub nivelul record de 3,24 USD în trimestrul al treilea din 2018, potrivit HFR.
Proliferarea fondurilor speculative, cu peste 11.000 estimate a fi în funcțiune astăzi, comparativ cu mai puțin de 1.000 de fonduri în urmă cu 30 de ani, a dus, de asemenea, la o anumită presiune în scădere a taxelor. Fondul mediu percepe în prezent un comision de administrare de 1,5% și 17% comision de performanță, comparativ cu 1,6% și 20% în urmă cu 10 ani.
Administratorii fondurilor speculative sunt, de asemenea, sub presiunea politicienilor care doresc să reclasifice comisioanele de performanță ca venituri obișnuite în scopuri fiscale, mai degrabă decât câștiguri de capital. În timp ce comisionul de administrare de 2% perceput de comisioanele de acoperire împotriva riscurilor este tratat ca venit obișnuit, comisionul de 20% este tratat ca câștig de capital, deoarece profiturile nu sunt de obicei plătite, ci sunt tratate ca și cum ar fi fost reinvestite cu banii investitorilor fondului. Această „dobândă purtată” în fond permite managerilor cu venituri mari din fonduri speculative, capital de risc și capital privat să impoziteze acest flux de venit la o rată a câștigurilor de capital de 23,8%, în loc de rata obișnuită maximă de 37%. În martie 2019, democrații din Congres au reintrodus o legislație pentru a pune capăt mult-oferitei reduceri fiscale „dobânzi reportate”.
Un exemplu de doi și douăzeci
Să presupunem că fondul speculativ ipotetic Peak-to-Trough Investments (PTI) avea 1 miliard USD în AUM la începutul anului 1 și este închis pentru investitori. AUM fondului crește la 1,15 miliarde USD la sfârșitul anului 1, dar până la sfârșitul anului 2, AUM scade la 920 milioane USD, înainte de a reveni la 1,25 miliarde USD la sfârșitul anului 3. Dacă fondul percepe standardul „Doi și douăzeci „, comisioanele anuale totale realizate de fond la finele fiecărui an pot fi calculate după cum urmează –
Anul 1:
AUM fondului la începutul anului 1 = 1.000 milioane USD
AUM fondului la sfârșitul anului 1 = 1.150 milioane USD
Comision de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 23 milioane USD
Comision de performanță = 20% din creșterea fondului = 150 milioane USD x 20% = 30 milioane USD
Taxele totale ale fondului = 23 milioane USD + 30 milioane USD = 53 milioane USD
Anul 2:
AUM fondului la începutul anului 2 = 1.150 milioane USD
AUM fondului la sfârșitul anului 2 = 920 milioane USD
Comision de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 18,4 milioane USD
Taxa de performanță = Nu se plătește, deoarece filigranul ridicat de 1.150 milioane USD nu a fost depășit
Taxele totale ale fondului = 18,4 milioane USD
Anul 3:
AUM fondului la începutul anului 3 = 920 milioane USD
AUM fondului la sfârșitul anului 3 = 1.250 milioane USD
Comision de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 25 milioane USD
Comision de performanță = 20% din creșterea fondului peste un nivel ridicat = 100 milioane USD x 20% = 20 milioane USD
Taxele totale ale fondului = 25 milioane USD +20 milioane USD = 45 de milioane de dolari
